中行H股逞强 银行A股价值面临重估

　　于春敏

　　全球首次上市集资金额最大的公司--中国银行（3988.HK），上周四在香港市场闪亮登场，至今累计涨幅超过20%，结合首次IPO的中国银行得到的高倍超额认购，投资者坚定看好中行及国内银行业未来发展的心态可见一斑。市场人士认为，香港和沪深市场对银行股的估值差异，将引发银行股价值重估，同时，随着中行“海归”，银行股走势或将分化。

　　中行资质良好带来高定位

　　国泰君安证券研究所梁静博士表示，中行在香港市场的强劲表现主要基于良好的资质。中国银行是内地第二大银行，可以充分分享国内经济高速成长带来的规模稳定增长和资产质量优化，其独占鳌头的国际业务和出类拔萃的非利息业务，为未来的发展奠定了坚实基础。同时，前期交行、建行上市后所带来的赚钱效应，成为推升中行股价的动力。

　　与此同时，由于国内现代消费者迅速壮大、居民财富日益集中、老龄化社会加速来临、中小企业强劲崛起，社会金融需求日趋多样化和个性化，个人财富管理、消费信贷、企业

理财、中小企业融资等需求持续成长，国内商业银行未来市场机会广阔。这无疑是中行良好表现的行业基础。

　　或引发银行A股价值重估

　　中行按2.95港元发行价计算，2006年度市盈率约为18倍左右，处于建行和交行之间。但如以首日上市3.375港元计算，其市盈率超过了20倍。另一方面，就沪深银行股而言，招行、浦发、民生的市盈率分别约为17倍、15倍和12倍。即使考虑到这三家银行可能再融资导致的每股收益被摊薄，这三家银行的估值水平也显著低于在香港上市的建行、交行和中行。

　　随着QFII和QDII制度的推行，中国

证券市场国际化的潮流不可阻挡，另据报道，招商银行也将于近期登陆香港，其H股发行价格可能高于其A股股价，在这样的背景下，沪深银行股的估值明显偏离香港银行股的现状是很难长久保持的。沪深银行板块估值应当向上重估，这对招商银行、浦发银行和民生银行等优质银行股来说更是如此。

　　梁静表示，整体而言，中行的强劲表现为沪深银行板块走强提供了契机，由于银行股权重效应明显，这对后市股指的积极作用是显而易见的。随着中行成功登陆香港，在沪深市场发行上市的日子也渐行渐近。作为重量级超级大盘股的中国银行，一旦“海归”，对市场资金的压力也是不言而喻的。就银行股而言，更为直接和现实的压力在于，行业配置资金可能抛弃民生、浦发而转持中行，这将引发银行股的分化。