G皖通(600012)：机构正大量配置

　　随着行情的高热，部分机构投资者已经开始寻求防御性的资产配置。由此，部分高速公路股已再度得到挖掘和推崇。自5月份以来，以基金为代表的机构投资者，在不断地配置优质高速公路股的资产。这在见量不见涨的行情中也已经得到体现。随着后市大盘趋于整理，高速公路股的行情有望得到滞后的表现。在所有高速公路股中，各自的经营绩效与成长性有“三六九等”之分，在优势高速公路股中，无论是现实业绩的优良度，还是后期增长的稳健度，抑或是估值空间的广度，机构投资者都给予了皖通高速更多的关注，这从机构报告的密度 中可以得到体现。

评级机构	股票评级	EPS （元）			估值 ( 元 )
		06 年	07 年	08 年
中金公司	推荐	0.45	0.51	----	7.00
联合 证券	增持	0.47	0.52	----	8.38
业绩预测与价格估值的均值（元）		0.46	0.705	----	7.69
对应目前股价的动态市盈率（倍）		11.96	10.65	----
风 险 提 示
公司未来的业绩表现在计重收费的影响下仍存在一定的不确定性。

　　前期回顾：

　　上期集中调研的G穗恒运在二级市场中正处于上升轨道中，走势形态良好。基于其优秀得基本面背景，机构继续看好后市。

　　本其要点：

　　中金公司——

　　安徽皖通目前拥有的5个已营运及1个在建项目均处于安徽省境内。现有业务特点决定公司业绩对宏观经济的发展依赖程度较高。公司5个运营项目中有4个处于国家主干线上，过境车流比重高，导致公司的业务呈现出货车比重高、单车收费高的业务特点。公司的业务特点决定了其业绩表现对安徽省及周边省份(特别是长三角)的经济发展有较大的依赖性。展望未来，由于发展水平较低，安徽经济发展潜力巨大：根据安徽省“

十一五”规划，到2010年，安徽省人均GDP达到15500元以上，2005～2010年之间的年复合增长率高达13.4%，高于同期全国平均6.6%的水平。安徽经济的快速增长将成为公司未来发展最主要的驱动力。

　　受益于安徽省汽车保有量的上升潜力。根据我们对其他省份的研究，安徽省汽车保有量很有可能在人均GDP突破1000美元后出现加速上升。我们估算，安徽省汽车保有量的加速增长给公司未来3年预测车流量带来的提升作用为31.6%~36.9%。预计06、07年业绩将分别同比上升14%及13%,对应每股盈利0.45元及0.51元。目前股价相对DCF估值有29%的上升空间。首次给予“推荐”投资评级。

　　联合证券——

　　皖通高速业绩高速增长一方面受益于区域及安徽省经济的快速发展，尤其是计重收费的全年实施，使得各路段的单车路费收入均获得20%以上的增长，另一方面由于路面维修费用和折旧及摊销有所下降。公司1季度，旗下各路段的通行费收入稳定增长，其中合宁、高界、宣广、连霍公路安徽段的折算全程日均车流量都录得两位数以上的增长，显示良好增长势头。

　　受益于安徽省及长三角地区经济的发展，皖通高速未来业绩将保持稳定增长。预计06年皖通高速旗下各路段车流量将保持稳定增长，全年路费收入将增长12.3%，达到17.28亿元，毛利率将会维持在70%左右的水平上。

　　(开来投资）