提价预期激活石化炼油板块

　　上证联　陈晓阳

　　自今年3月底成品油出厂价提价以来，近期国际原油价格的大幅上涨，一直维持在70美元/桶以上的水平，导致国内外成品油价差大幅拉开，由此市场对成品油提价预期再次提升。那么，如何看待成品油又一次提价对石化炼油板块的影响呢？

　　价差扩大促使再次提价

　　进入4月份以来，尼日利亚供应受阻、伊朗核问题引发石油出口中断的担忧以及美国汽油库存下降使得国际成品油价格出现了大幅的上升。尽管在3月底发改委提高了国内汽、柴油和航煤的出厂价，但国内外成品油的价差再次扩大到了仅次于2005年8月时的高点。数据显示，新加坡汽油目前在79.35美元/桶，折合成人民币为4912元/吨，高于国内不含税出厂价1000　元/吨；新加坡柴价格在81.47美元/桶，折合成人民币为4863元/吨，高于国内不含税出厂价1300元/吨。显然上次的提价并没有起到缩小国内外的成品油价差的作用，与原油价格严重倒挂现象仍然持续，一方面不能够改善炼油行业的亏损局面，另一方面也不能体现稀缺性资源的特性，将会促使浪费能源现象，由此可见国内外成品油出厂价的大幅价差已成事实，调价只是时间问题。

　　由于

成品油提价直接缩小了国内外汽油、柴油的价差，适度改善炼油行业的亏损局面，在国内价格未调整期间，国际

原油价格上涨幅度约为3-7%，国际汽油、柴油的上涨幅度分别为15%和5%。国内

成品油价格不调促使原本毛利率较低的炼油行业的盈利能力进一步下降。但是考虑到社会的承受能力，成品油价格不可能一次性的大幅度上调，与国际接轨是一个缓慢的过程，但在今年3月底提高汽油、柴油的出厂价幅度分别为7%和5%的幅度来看，对缩小价差的影响相对有限。考虑到近期油价的大幅上涨，政府需要多次上调国内炼油厂的成品油价格，以追赶不断上升的油价成本。并且随着发改委对弱势群体的补贴政策逐步实施和到位，成品油价格的市场化为时不远。按照入世承诺，2006年12　月国内成品油市场将全面对外开放，未来成品油提价的幅度将高于预期。

　　炼油企业积极性将提高

　　成品油提价将缩小出厂价和零售基准价的价差，相当于将成品油销售的利润划一部分给炼油企业。考虑我国成品油定价机制的改革及市场化进程加快，国内炼油毛利在未来几年将有所回升。此举有助于提高炼油企业的生产积极性。

　　由于成品油提价最直接的受益者应该是炼油企业以及中石油、中国石化两大石油公司，炼油企业包括A股市场的上海石化、石炼化等。笔者认为，根据上次的提价幅度来看，中石化2006年自产汽油柴油分别为26百万吨和60百万吨，预计中石化的税前利润增厚150　亿元，增厚中国石化每股收益0.12元；上海石化2006年汽油产量和柴油产量在90万吨和340万吨左右，调价增加税前利润在12亿元左右，增厚上海石化每股收益为0.14元。下一次的提价方案若与上次相同或高于预期，都将对石化炼油类上市公司业绩形成明显提升，幅度甚至可能超出上次水平。