券商评级：G江铃(000550)G丰原(000930)

　　G江铃 稳定增长提升估值

　　投资评级：买入

　　评级机构：中信证券(资讯 行情 论坛)

　　今年一季度G江铃销售汽车2.09万辆，同比增长26%；销售收入18亿元，增长34%；净利润2.2亿元；每股收益0.26元，增长172%。

　　中信证券最新的研究报告指出，一季度江铃汽车(资讯 行情 论坛)毛利率提高了6%，原因在于产品结构改善，销量大增，加上钢价下降和模具费用摊销减少。公司经营现金流5.1亿元，每股0.59元，表明经营管理好，业绩质量高。

　　今年以来公司汽车销量快速增长：一季度销售全顺客车6436辆，其中3月份销售2755辆，4月的销量仍然达到1800辆。中信认为，江铃汽车在维持公务车、企业通勤车和短途客运市场的同时，城市物流用车的市场份额也在稳步扩大。预期全年销售2.4万辆，同比增长25%，未来两到三年内仍将继续增长。

　　由于江铃汽车业绩稳定增长，给予公司12倍市盈率的估值是合理的，公司2006年每股收益有望达到0.96元，合理估值水平8.8元～11.4元，目标价为9.6元，中信证券给予该股“买入”的投资评级。

　　G丰原(资讯 行情 论坛) 新投资项目预期难确定

　　投资评级：中性

　　评级机构：中金公司

　　G丰原日前决定以非公开方式发行不超过2亿股的普通股，发行价格按公告前20个交易日公司

股票平均收盘价计算为5.02元。中金公司研究报告指出，按发行2亿股计算，发行后G丰原总股本增长20%，筹资金额10亿元。

　　公司利用增发资金，将扩大燃料乙醇生产能力30万吨；投资18万吨乙二醇生产设施，上述两项目如果全部达产后，每年可分别新增盈利0.97亿元和1.85亿元。但目前发改委正在总结第一期燃料乙醇试点工作，预计第二期试点方案最快也要等到今年底才会公布，届时公司能否顺利获得新增授权尚无定论。因此，即便公司投资项目能顺利达产，目前也很难计算出达产后的盈利。

　　中金公司认为，即使以5.02元增发价计算，预计G丰原2007年市盈率已达19.3倍，明显高出国际可比公司均值。由于是定向增发，而非现有股东按比例配股，较高的增发价格以及增发后的除权效应势必造成现有股东利益受损。因此，中金虽然维持对G丰原“中性”的投资评级，但提醒投资者注意该股的风险。

　　黄向东整理