G同仁堂(600085)：品牌文化塑造价值

　　中药文化的瑰宝、历史品牌的积淀，在同仁堂(资讯 行情 论坛)得到浓缩，因而产生了独有的同仁堂文化，使同仁堂的经营具备了厚实的产业竞争力，同仁堂与众不同的价值品质，也使其股票获得了更高的溢价优势。因此，公开资料显示，该股前10大流通股股东中已经聚合了几乎所有类型的机构投资者。

　　在中国，具有品牌

竞争力的公司不多，但同仁堂绝对要算其中一个。并且，当品牌 积淀到成为一种文化的高度，在不可复制性的特质下，其本身也就成为了一个特种资源，在估值理念下，理当受到各类投资资本的厚爱。

　　基于

股票本身的特质，同仁堂的股票也象其它许多老牌绩优股和稳健成长股一样，其行情具有厚实、迟缓、稳健、持久等共同的特征，在投资策略上具有防御性与攻击性相结合的优势。

评级机构	评级日期	股票评级	EPS （元）			估值 ( 元 )
			06 年	07 年	08 年
长江证券	2006/05/10	推荐	0.77	0.87	0.98	21.00
海通证券	2006/04/26	买入	0.78	0.89	----	17.80
中金公司	2006/04/26	推荐	0.76	0.89	1.00	17.80
业绩预测与价格估值的均值（元）			0.77	0.883	0.99	18.87
对应目前股价的动态市盈率（倍）			20.87	18.19	16.23
风 险 提 示
1 ：去年四季度开始的营销改革对经营产生了短期负面影响； 2 ：同仁堂科技所享受的所得税率从 7.5 ％恢复到今年的 15 ％，使得公司合并报表的实际税率从去年同期的 10.61 ％上升到 15.54 ％。

 

　　前期回顾：

　　上期集中调研的福建高速(资讯 行情 论坛)，二级市场走势一般。但其基本面良好，各研究机构依然看好后市。而且各机构纷纷预测短期内大盘将有回调，其防御特性更显价值。

　　本期要点：

　　长江证券——

　　同仁堂的历史是中药历史的重要组成部分，其独特之处在于:一是时间长；二是同政府的渊源深；三是其历史延续性好。由历史造就的同仁堂文化内涵相当丰富，影响十分广泛，是同仁堂的一笔巨大财富。

　　同仁堂集团大力构筑文化壁垒，不断提升品牌价值。近年来同仁堂品牌的影响力与日俱增，同仁堂股份是同仁堂品牌的主要承载者。使其产品有别于其它公司的产品，业绩增长的持续性强于其他医药企业，可以在越开越多的同仁堂专柜和海外分店销售，其业绩的长期稳定增长可期。

　　海通证券——

　　目前同仁堂主要产品的价格比较稳定，新的经营模式也基本得到了大多数经销商的认可。四月份的经营情况已经逐步好转，预计半年业绩能够与去年同期持平，全年业绩增长在10%以上。

　　公司已经上报了大股东向管理层存量转让股权的股权激励方案，但是暂时被搁置，预计要等到今年下半年以后才会实施。一旦方案实施，同仁堂的管理效率将得到进一步提高，而

　　这也将成为股价上涨的催化剂。

　　可坚持看好同仁堂的品牌价值和营销改革带来的长期投资价值。

　　中金公司——

　　公司的资产情况没有问题，随着同仁堂国药在香港生产基地在今年年底投产，公司将进入前期较大规模固定资产投资的收获期。

　　今年1季度的情况基本在市场预期之内。目前市场更多的看到了同仁堂在经营上的问题，对公司的判断也比较理性。因此，最起码在盈利预期层面上，该股股价比较安全。(开来投资)