G华联：05年成功转型 未来业绩快速增长

　　巨田证券

　　投资评级：增持

　　一、2005年成功转型

　　由于公司2005年实现了产业转移，其业绩指标与去年不具有可比性，关键是看2006年的情况。根据目前PTA行业形势和公司的情况，公司2006年实现其利润目标应该问题不大。

　　2005年公司PTA项目产生的收益不仅弥补了公司在产业结构调整过程中产生的亏损，还使公司全年实现了盈利。华联三鑫的PTA一期自2005年6月15日正式投产的半年时间内，实现净利润10，202万元，达到了预期水平，按公司持股51%计算，公司应享有的利润为5，203万元。2005年是公司1998年资产重组以来利润最少的一年，但同时也是公司二次创业发展极为关键的历史性转折之年。

　　二、房地产业务将为公司未来2～3年提供较为稳定的利润来源

　　公司控股子公司华联置业集团有限公司主要从事房地产业务，该公司在深圳、上海、广州等地拥有5家房地产开发经营、物业管理和物资经营的控股企业。华联置业正在进行深圳南山“华联城市山林”的开发建设，该项目总投资10亿元，总建筑面积27万平方米，计划分两期滚动开发，目前一期主体工程建设已接近完成。该项目将为公司未来2～3年提供较为稳定的利润来源。

　　华联置业位于深圳的土地储备总面积约30万平方米，未来几年，华联置业集团将陆续启动这些土地的开发建设计划。公司房地产发展规模逐步壮大，丰富的土地储备将使华联置业集团的房地产具备较强的可持续发展能力，房地产将成为公司今后重要的收入来源。

　　三、公司PTA二期工程2006年底前建成投产，将名列亚洲第一

　　2004年中国PTA需求突破1000万吨，全年产量约458万吨，进口量达到572万吨，自给率不到50%。同期中国聚酯行业聚合能力增长了25%，达到1500万吨左右；2005年增长了33%，达到2000万吨；2006年预计可达2200万吨。因此，中国PTA市场需求仍在持续增长。

　　2005年12月，华联三鑫PTA二期工程项目又顺利获得国家发改委审核批准，目前，二期PTA项目建设正在顺利推进，计划于2006年底前建成投产，二期投产后将名列亚洲第一，世界前列。公司一期选用伊士曼EPTA技术，单线产量大，较常规PTA有低成本优势；二期选用杜邦PTA技术，两种技术及产品结合可以满足客户不同档次的产品需求，公司PTA石化材料产品优势将更具明显。

　　四、自2006年开始公司业绩有望大幅度持续增长

　　公司业绩有望自2006年开始取得较大幅度增长，公司管理层对2006年度实现18，000万元净利润充满信心。在华联控股(资讯 行情 论坛)的股改方案中，公司控股股东华联集团提出的追加承诺即以这一指标为线，如果公司2006年度净利润低于18，000万元，华联集团将以现金形式向流通股股东安排追加对价一次。而未来几年，公司房地产业务发展和PTA二期的投产所带来的收益，能够保持快速业绩增长。

　　五、投资建议

　　预计2006年公司的PTA和房地产项目所带来的收益完全能够达到公司承诺1.8亿的净利润，预计公司每股收益为0.16—0.2元；公司未来良好的持续成长性，可以定位公司市赢率为18倍以上，所以目标价位为3.5元左右。评级为“增持”。