G长电(600900)：长阳昭示阶段性补涨机会

　　中原证券研究所张冬云

　　作为沪市重要的大盘权重指标股，G长电(资讯 行情 论坛)(600900)股价昨日一举扭转前期疲软走势格局，呈现放量大幅上扬特征。盘面显示，昨日G长电以当日最低成交价格6.61元高开，较“五一”节前收盘价格相比高开幅度超过2%，收盘价格涨幅超过8%，当日筹码换手率也迅速放大至5.5%，较前5个交易日日均筹码换手率放大近3倍。

　　再融资是短线转强诱因

　　作为国内水电企业龙头，G长电背靠三峡总公司，拥有其他电力公司难以企及的竞争优势，2005年公司通过收购三峡工程1#、4#发电机组进一步增加了发电量，目前公司总装机容量达到691.5万千瓦，发电能力大幅增长，去年发电387.29亿千瓦时，同比增长8.31%。

　　5月8日，G长电发布的公告显示，公司2005年度股东大会审议通过了《关于申请发行企业专项资产支持融资产品的议案》，公司拟于2005年度股东大会批准之日起的十二个月内，在中国境内首次发行本金总额人民币25亿元的企业资产证券化产品，即通过金融机构设立电费资产支持收益专项资产管理计划，发售资产支持受益凭证；根据公司未来资金需求，在首次发行之后，适时再次或分次发行总额不超过人民币25亿元资产支持债务融资产品或企业资产证券化产品。这无疑有利于降低公司中长期融资成本，调整债务结构，提高资产负债管理水平和资金运营效率，有效减轻财务费用负担，而这也很可能是促使G长电股价短线迅速由弱转强的重要诱因之一。

　　未来业绩继续稳定增长

　　从公司未来年度经营业绩前景看，根据长江电力(资讯 行情 论坛)在2005年年度报告及今年第一季度报告中披露的2006年经营计划，虽然公司2006年机组不收购，不过，随着三峡水位06年汛后提高到156米，以及考虑到公司2006年初30亿元短期融资券发行将有效降低公司财务费用等有利因素的正面影响，这将有望保证公司2006年相对于2005年保持增长。不过，就公司未来几年业绩增长的潜在动力而言，考虑到G长电今后仍有继续收购母公司机组的较大可能性，且目前葛洲坝(资讯 行情 论坛)电厂电价显著偏低，三峡电站送往各省的落地价在当地电力市场具有竞争优势，公司电价未来依然具备进一步上调的潜在空间，因此，这将有望成为G长电未来年度业绩继续稳定增长的两大主导潜在因素。

　　从行业发展前景角度看，据中国电力(资讯 行情 论坛)企业联合会统计,2005年全国电力工业依然保持快速增长态势，截至去年年底，全国发电装机容量达到50,841万千瓦，同比增长14.9%；全社会用电量24,689亿千瓦时，与上年同期相比增长了13.45%。不过，随着大批电源项目的建成投产，与前两年相比，国内电力供需矛盾总体上将会有所缓和，2005年发电设备平均利用小时数同比降低8%，因此，这意味着G长电所处行业的景气度未来年度出现大幅提升的可能性很小。不过，从中期前景看，由于水电属于清洁能源，符合我国对经济发展的长期要求，成本优势也显而易见，是鲜明的朝阳行业，因此G长电作为各市场主力机构的基础性战略配置仓位品种的性质将不会改变。

　　阶段性补涨机会来临

　　就估值角度而言，昨日G长电以7.01元的价格收盘，若以该公司2005年度每股收益0.408元、每股净资产为2.71元计算，目前G长电的静态市盈率和市净率分别约为17倍和2.5倍；若以保守预测的该公司2006年度每股收益0.43元计算，则其目前股价动态市盈率约为16倍；这与同行业个股以及盘中其它主要权重指标股平均估值水平相比较，投资价值吸引力并不十分明显，也即意味着后市该股股价出现长时间持续大幅上扬的可能性并不大。

　　二级市场上，日K线图显示，G长电自去年8月15日股改除权至五一节前，其股价曾由8.05元的阶段性最高价，前期最低曾回调至6.34元，期间股价累计最深回调幅度高达近27%，走势远远弱于同期大盘表现，意味着该股股价前期走势，已基本将公司未来年度业绩难有大幅增长等不利因素消化完毕。笔者认为，由于前期技术面超卖，以及盘中其它绝大部分个股股价上涨之后比价效应等因素的存在，促使短线该股股价迅速由弱转强走势格局的出现，意味着该股作为各市场主力机构资金基础性配置品种，其阶段性补涨机会已经来临。