G华能(600011)：煤电联动带来爆发时机

　　随着5月份进入我国煤电价格联动的第三个联动周期，市场预期电价上调的可能性在增加。母公司华能集团是亚洲最大的独立发电商,电力行业体改后,华能集团成为五大发电集团之一。华能国际(资讯 行情 论坛)作为华能集团的旗舰上市公司,有望进一步对集团资产进行收购并实现规模扩张。而据测算，煤电联动后全国销售电价平均提高约0.01元/度左右，公司05年累计完成发电量1505亿度，预计电价上调0.01元度将促使其每股收益增加0.03元左右，公司成长性极为突出。二级市场上，公司目前与H股低于20%，低估严重。公司一季度业绩大 增38.66%，包括QFII，社保，基金在内的大主力纷纷大举建仓，股价却在历史底部徘徊，作为有杠杆效应兼提价预期的潜力品种，五一后有望大幅表现，建议重点关注。

　　沙场点兵：600011G华能 电力蓝筹第一股 煤电联动带来爆发时机

　　电力行业在近期的行情下动静不大，但随着用电高峰季节的来临以及煤电联动带来的电价提升，电力板块具备爆发的机会。600011G华能，中国最大的独立发电上市公司，优质价值正在展现。

　　业绩增长好于预期

　　06年一季度，公司实现主营收入101.08亿元，同比增长8.49%；实现净利10.93亿元，同比增长38.66%，实现发电量370.96亿千瓦时，同比增长2.8%。

　　公司利润的增长远大于收入增长，主要因为毛利率同比有3%的提升，除考虑电价提升的贡献外，实际上公司成本同比增长仅增长3.3%，低于电量增长2.8%、装机增长7.0%，以及市场煤价略有上涨合计应带来的成本上升。公司较好地控制了各项成本的增长。德意志银行也对公司在06年的电价上涨、煤耗成本控制持乐观态度，预计单位煤耗成本增长有望控制在5%以内。由于上网电价竞价策略的成功，公司在华北地区的上网电价高于同类公司平均水平11.4%，尽管公司没有预计06年全国上网电价的上涨幅度，但德意志银行预计06年可上涨2%。

　　产能国内首位

　　华能国际一季度的业绩增长得力于华能国际汕头、太仓及岳阳电厂4台新机组相继投产，以及05年5月开始的煤电联动带来的“翘首效应”。公司目前是中国最大的独立发电上市公司，现在拥有的权益装机容量达到2332万千瓦，而国内排名紧随其后的上市公司长江电力(资讯 行情 论坛)和国电电力(资讯 行情 论坛)的权益装机容量分别只有691万千瓦和566万千瓦。

　　公司目前在建的项目包括岳阳电厂二期工程一台300兆瓦机组、上海燃机三台390兆瓦机组、珞璜三期两台600兆瓦机组、营口二期两台600兆瓦机组、玉环一起两台1000兆瓦机组、四川水电扩建项目等总装机容量约为7040兆瓦，年内预计将有3048兆瓦权益装机容量投产。产能的继续扩大将给公司业绩带来更大提升。

　　受益煤电联动

　　由于煤炭行业与电力行业的供给需求形成互补，鉴于产业发展现状，国家正努力推行煤电联动政策，以调节煤电两个行业的平衡发展。煤电联动有助于提高电价，对电力公司来说是提升业绩的一大利好。

　　华能国际06年预计煤炭量6615万吨，截至4月中旬，公司已签订重点合同5904万吨，占年需煤量的77%，签订价格比05年略有上涨，但公司力争将06年单位燃料成本涨幅控制在5%以内。加上，目前煤电联动成为敏感期，一旦电价调高，成本上带来的负面因素将得到抵消。

　　此外，去年7月份华能集团收购了澳大利亚蒙托煤矿25.5%的股权，成为国内电力企业购买海外煤矿的第一家。蒙托煤矿煤炭资源储量预计超过5亿吨，对公司在煤炭上的供给提供了方便。

　　A股价格与H股价格严重倒挂

　　二级市场上，G华能的股价目前是4.68，相比H股有接近20%左右的差距，与国际接轨，价值再发现，是A股市场最持久的投资主题。G马钢，G深高速(资讯 行情 论坛)，G鞍钢(资讯 行情 论坛)等等，正是正是在A股价格与H股价格严重倒挂的背景下纷纷大涨，那么G华能作为A股市场电力第一蓝筹股，同样行情发生只是时间问题了，五一前后的煤电联动预期可能就是时机的来临，近期值得关注。

　　(国泰君安)