节前完美收官 节后行情值得期待

　　做多依据：

　　一、涨停个股不断，做多动能充分

　　本周市场依然是涨停个股的天下，平均每个交易日都有两位数的涨停个股，盘面表现相当火爆，我们认为，后市仍将在做多动能充分展示的情况下再创新高，一方面，做多个股 依然保持着良好的势头，涨停个股的不断涌现说明市场的多头依然看好市场的前景，每一次回调都引发资金的抢筹；另一方面，股指的做空动能始终得不到累积，我们发现股指目前上升通道保持良好，保持着阴阳交错的健康走势，成交量的稳步放大也使得上方的获利筹码回吐不至于给市场带来负面影响。结合两方面看，节后市场上涨的机会仍然较大，投资者可保持乐观。

　　二、上升通道良好，多头信心十足

　　从大盘K线上看，股指上升通道保持良好，股指稳步地处于均线之上，而均线的强势多头排列也给了市场多头以足够的信心，我们认为，目前的市场走势是相当健康的，一方面，上升通道给市场参与者提供了一种明确的信号，回调至均线支撑便会引发市场资金的介入；另一方面，目前市场依然保持量增价升的格局，量能的稳步放大既能保持技术形态的进攻形态，也能让投资者感到牛市的气息，充分打开市场的想象空间。综合来看，市场的多头格局短期内难以改变，五月行情仍值得期待。

　　做空依据：

　　一、盘中振幅加大，资金且战且退

　　从本周市场的盘面走势来看，盘中的振幅明显加大，这说明随着市场涨幅的不断累积，盘中多空双方都处在相对的活跃状态，多空的对决更多是受到一些外在因素的变化，而不再仅仅局限于价值的发现，我们认为，在这样的市场环境中，普通投资者的操作难度会明显加大，主力资金有且战且退的可能，因此，投资者应适当调整操作策略，从前期的进攻性转为防御性，同时对于一些涨幅过大的品种进行一定的了结。

　　二、市场两极分化，结构调整延续

　　本周盘面呈现明显的两极分化的走势，每天盘中都会有业绩预亏预减的个股出现在跌幅前列，结构性调整的步伐仍在进行，正如我们前期所分析的，一些绩差个股的风险正在加速释放，这样的局面将给多头带来很大的心理压力，一方面，做多的力量会被做空的力量所吞噬，另一方面，一些业绩一般的狂涨股也可能出现下跌回吐的可能。多方阵营会在分化中产生动摇，希望投资者对此能有认识。

　　一目了然：周五早受消息面影响出现低开探底的走势，但其后做多动能快速释放，股指呈现震荡走高的局面，最终股指以次高点收盘，并再度创出本轮行情的新高。盘面上看，股改股和消费品板块表现较强，从大盘K线上看，股指强势态势继续保持，股指可能还有冲高潜力。

　　金融板块：芝麻开花 节节攀高

　　周五，央行宣布上调金融机构贷款基准利率，沪深股指闻讯早盘大跌，但由于市场预计贷款利息增加，将对银行类公司形成利好，导致周五整个金融板块率先走强大盘，G招行封上涨停板，G民生冲击涨停，连带有金融概念的陕国投也被强势封上涨停，由此可见主流资金对金融板块的认同度，我们认为，在目前市场前期热点有色金属板块开始短暂歇脚，市场及需新的热点统领全局的时候，金融概念股依据其良好的发展空间，明显的抗周期性等特色，有望成为主力资金深入挖掘的对象，对金融板块后市的投资机会，投资者可密切关注。

　　首先：贷款利率调整，给银行带来利好。

　　中国人民银行决定，从2006年4月28日起上调金融机构贷款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的5.58%提高到5.85%。其他各档次贷款利率也相应调整。金融机构存款利率保持不变。这一政策，清晰地表达出紧缩信号，管理层希望抑制投资、信贷过快增长，整体经济的潜在"过热"。

　　由于此次加息的预期已基本提前释放，因此股市的长期走势还需静观加息效果及其后续政策；而从具体行业板块影响而言，此次加息幅度对房地产股影响微乎其微，而对银行股带来利好。

　　此次加息，一方面扩大了银行的利差，使得其直接收益明显提高；另一方面，在经历了04年严厉的宏观调控考验以后，股份制商业银行依靠充足拨备抵御调控风险能力得到了验证，因此我们认为银行将是此次加息最大的受益者，对于息差收入占比较高的国内银行股而言，贷款利率的提高会增加其利差收入，有利于银行股的短线机会，但能否推动银行企业业绩的增长，还需观察其贷款规模的后期变化。

　　其次：银行业景气度早有上升，加息利好空中加油。

　　近期公布的深发展一季报显示，实现税前利润3.47亿元，净利润2.21亿元，分别同比增长33%和47%。一季度年化的税后平均净资产收益率达到17.1%，较去年实际税后平均净资产收益率7.16%有显著上升，延续了银行股2005年年报良好的业绩表现，曾日银行龙头业绩的大幅回升，显示出金融业近年走出行业低谷的行业形势。

　　根据中国银监会近期披露的统计显示，到今年第一季度，我国银行业金融机构的资产总额已经突破39万亿，达到39.19万亿元，比上年同期增长19.2%。这说明银行业景气度上升，经营业绩向好，股份制商业银行资产总额6.07万亿元，增长26.9%，增幅更明显。这得益于相对宽松的宏观经济环境，3月末广义货币供应量M2余额31.05万亿元，同比增长18.8%，增幅比去年同期高4.7个百分点。狭义货币供应量(M1)余额为10.7万亿元，同比增长12.7%，增幅比去年同期高2.8个百分点。人民币各项贷款余额为20.6万亿元，同比增长14.7%，增幅同比高1.7个百分点，比去年末高1.8个百分点。今年前3个月人民币贷款增加1.26万亿元，同比多增5193亿元。

　　最后：券商经营业绩向好，有望走出行业低谷。

　　经过几年的规范、整顿之后，券商行业在国家新政策的大力扶持下开始逐渐走向健康发展。为了使券商尽快摆脱困境，管理层相继推出系列重大政策，为券商走向繁荣奠定了基础。同时，外资并购步伐的加快以及市场环境的根本性好转，也都为券商走出低谷奠定了基础，券商盈利水平明显提高，由此也引发市场资金重新开始关注参股券商股，并最终引发相关股票率先走强，如参股广发证券的G成大和G敖东近期涨幅较大。

　　随着证券市场逐步回暖，管理层接连推出金融延伸产品。拥有金融特许经营资格的券商具备了极为有利的发展条件。如创设权证，为券商业绩增长提供了新的机遇。近日传融资融券将提前施行，这也给券商提供了较好的盈利模式。随着股权分置的有序推进，再融资、IPO可能在未来不远的某一时段推出，将给证券公司的投行业务带来大发展的时机，由此，证券公司的行业机会，投资者也可以多加留意。

　　二级市场上，金融股近期领先大盘走强，已经成为其中的一个领涨板块，后市牛市行情值得期待，投资者可对其中的龙头股，如G民生、G招行等，多加留意。

　　两市涨幅前五名点评

　　华升股份(600156)公司主营进出口贸易，大股东占资有望在年底一次性清偿；该股今日低开后强势拉升上行并涨停，由明显的短线资金运作迹象，后市短期惯性冲高时可逢高离场。

　　南宁百货(600712)主营商业零售，是广西区内最大的商业零售企业；该股近期调整至年线后企稳反弹，今日放量冲高并涨停，预计后市短期仍有一定冲高空间，可逢高减仓，。

　　中科合臣(600490)主营化学药品，在一季度成功实现扭亏；技术上该股今日早间震荡攀升，随后拉升并涨停，成交量并未有效放出，预计后市短期仍有一定上行空间，暂可慎持。

　　北京城乡(600861)主营商业销售，在一季度中取得较好的业绩；该股近期复牌后强势上攻，有明显的资金运作迹象，预计后市短期仍有惯性冲高空间，可适当奉高减仓。

　　G伊 犁(600887)主营乳品，在一季度中净利润同比增长超两成；该股近期连续调整后有较强的反弹欲望，今日震荡攀升并涨停，预计后市短期仍有一定上行空间，暂可持有。

　　南方控股(000716)主营食品饮料等产品，一季度净利润成功同比扭亏；该股今日开盘后震荡攀升，成交量明显放大，有一定资金参与迹象，预计短期仍有惯性冲高空间，可逢高减仓。

　　G钱摩(000913)主营摩托车制造，在行业中实力雄厚；该股今日震荡攀升，成交量稳步配合，今日涨停后预计短期仍有一定上行空间，建议投资者短期可谨慎持有。

　　峨眉山A(000888)主营旅游，今日调整对价后复牌；该股由于停牌时间较长，有强烈的补涨欲望，且成交量萎缩，预计后市仍有较大上行空间，建议投资者继续持有。

　　华润锦华(000810)主营纺织品，是西南地区最大的精梳纱生产基地；该股今日盘中无量大幅拉升，有一定资金运作迹象，随后冲高涨停，预计短期仍有一定上行空间，可慎持。

　　延边公路(000776)主营公路资产，大股东占资问题预计将在年底得到解决；该股近期连续放量冲高，资金运作迹象明显，预计后市短期惯性上行后有一定调整需要，可逢高减仓。

　　换手率前五名点评

　　交大博通(600455)小幅反弹，短线仍可持有。

　　G辽时代(600241)初步企稳，后市逢低关注。

　　G株 冶(600961)震荡整理，短期仍可慎持。

　　金瑞矿业(600714)均线反压，建议多看少动。

　　G青 松(600425)小幅调整，后市逢高减仓。

　　G东方钽(000962)冲高回落，适当逢高减仓。

　　华星化工(002018)放量涨停，短线仍可慎持。

　　东信和平(002017)放量攀升，暂时继续持有。

　　南方建材(000906)连续拉升，暂时仍可慎持。

　　G中 商(000785)冲高回落，短线谨慎持有。

　　成交金额前五名点评

　　G招 行(600036)放量涨停，继续持有。

　　G民 生(600016)冲高上行，继续持有。

　　中国石化(600028)再度拉升，继续关注。

　　G宝 钢(600019)小幅反弹，逢低关注。

　　G原 水(600649)放量冲高，继续持有。

　　G万科A(000002)放量调整，建议高抛。

　　深发展A(000001)再度冲高，建议减仓。

　　G五粮液(000858)冲高涨停，建议持有。

　　G丰 原(000930)反弹上行，暂宜慎持。

　　G铜 都(000630)小幅震荡，适当关注。

　　热点演绎

　　银行板块：乘风破浪 扬帆远航

　　五一长假前的最后一个交易日注定是不平凡的，政策和市场的博弈再次碰撞出冰与火的激情。在央行上调人民币贷款利率的影响下，股指一度以巨大的跳空缺口来表示对紧缩政策的担忧和恐慌。在投资者非理性的抛售后，真正的主力将廉价的筹码悉数收入囊中，一轮轰轰烈烈的乾坤大逆转终于昭然于天下。我们注意到升息受益最大的板块--银行板块在尾盘的集体大幅飙升正是一种千里走单骑的王者风范。银行龙头G招行将涨停的霸气保持到收盘，"白马王子"G民生曾经强势封于涨停，而昔日的"第一绩优蓝筹股"深发展在做多气息的强烈感染下逼空行情演绎到了淋漓尽致的地步。我们认为升息只是银行板块牛市的一个序幕信号，银行的故事就是伴随经济而持续的股价上升。下一步行情，应该更多的是展望未来！银行业零售及混业收入增长潜力巨大，未来的上涨空间会更加的气势如虹！

　　估值偏低 厚积薄发

　　我们认为当前国内银行股被相对低估，原因来自两方面：第一，中国银行业得益于宏观经济稳定发展、金融体制改革稳步推进以及银行内部经营再造，初步确立了中长期盈利增长趋势。这一发展趋势在银行业经营范围和股权投资逐步开放的临界点上一旦得以确立，相对估值的比较优势效应将先行于行业的盈利增长，从而使银行股中长期投资价值凸显。第二，从动态比较角度看，资本补充渠道拓宽、行业重组和外资并购、单位资本盈利率提升等因素都将使动态估值下降。专业机构分析认为，当前银行的风险控制技术已经跃升一个台阶，在宏观经济转型期和行业创新业务迅速增加的近两年内，银行业的不良率难以进一步下降，但可望基本维持在3%以下的水平。虽然净息收益率由于利率市场化和竞争加剧将出现两极分化的格局，但非利息收入占比的提升空间很大，假设现有净息收益率不变或略有下降，非利息收入占比提升至20%的水平，效率比率维持在50%左右，则两到三年内有一批银行的总资产收益率将上升到0.8-1%的水平，从而使动态估值具有投资吸引力。境内银行股的估值水平目前基本处于合理范围。综合考虑以上各因素，我们继续长期看好境内银行股。

　　万千宠爱 芳菲尽显

　　多因素支持银行股权价值持续上扬我们分析以下几方面的因素将支持银行股权价值持续上扬。第一，随着全面开放限期的到来，中方将引入国外先进的行业保护措施，在外资银行准入条件和新设分支机构方面的规定限制逐步完善，从而使现有经营网点并购价值上升；第二，人民币在未来2-3年内稳步看升，导致对现有银行股权的投资以外币计算价值看涨，动态相对估值看低的同时，也抬高后续外资并购成本；第三，股权分置改革完成以后，银行股权交易价格将以二级市场价格为定价参照标准，从而使现有银行股权收购成本进一步提升；第四，目前各地城市商业银行的改革已经进入尾声，农村信用社改革进入议程，行业的市场化改革将使竞争更为激烈，两极分化发展将导致行业内并购重组热潮来临。

　　沉潭蛟龙 出渊在即

　　息差扩大对银行形成实质性利好。央行决定，从2006年4月28日起上调金融机构贷款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的5.58%提高到5.85%。其他各档次贷款利率也相应调整。金融机构存款利率保持不变。对银行股的影响1、扩大银行息差，对银行形成明显利好。由于本次加息仅仅上调贷款利率，存款利率不变。因此银行息差明显扩大，有促于银行净利润增加。这对香港上市的交行、建行同样形成利好，也有利于提高中行IPO发行定价。2、对银行股影响的定量测算：根据2005年底的贷款数据分别测算上市银行净利润所受的影响。从净利润增长幅度看，对深发展的影响最大；从净利润增加规模看，对招行影响最大。抑制银行股走势的可能利空之一已经释放，并在事实上已转为银行股的利好；而另一只鞋也将不久落下。本次货币政策的实施极有可能使银行股调整的尾声提前结束，建议对银行板块重点关注，G招行、深发展为首选；而G民生也可积极留意。

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　　(三元顾问)