G龙元(600491)：价值面临颠覆性重估

　　1、建筑行业龙头

　　G龙元(600491)：该公司主要从事工业与民用建筑及公共设施的施工，是上海建筑行业中著名的施工企业。该公司从80年代进入上海至今，在上海市进沪施工企业的各类考评中始终位居三甲，是浙江省唯一一家具有房屋建筑工程施工总承包特级资质，市政工程、机电安装工程等五个一级资质的大型建设集团。公司主要业务发展地在国际大都市--上海；公司成 立20多年，通过承接项目数量增加和质量提高在建筑市场建立了良好的声誉。连续5年成为外地进沪施工企业排名第一。公司100%工程合格率、80%的优质工程率提升了公司的市场知名度，市场知名度的提升又为公司高于行业平均水平的增长提供了平台。公司目前参与招投标的项目已经远远超出公司的实际施工能力，每年公司需要大量从外部招聘项目经理来保证承接项目的实施。04年底公司的项目经理数目已经从02年的100人左右增加到300人左右，行业龙头地位相当突出。

　　其代表项目主要有：荣获鲁班奖的浙江省重点工程杭州萧山国际机场航站楼，荣获白玉兰奖的卢湾区政府重置楼、上海新华联商厦、香榭丽花园、春申万科等工程，全国最大的图书市场上海书城、杭州大剧院、宁波大剧院、上海市内环线高架2.1标、南北高架7标等一大批重点知名工程。

　　2、资质优势明显，市场份额很多。

　　建筑行业的管理体制和特性决定了高资质大型工程承包公司在市场准入、规模与成本等方面具有主导优势。由于建筑企业资质所对应的是企业工程业绩、资金实力、人员素质、管理水平、技术力量和装备等所形成的企业综合实力，因此，建筑企业资质等级在一定程度上直接关系到企业参与竞争的机会与胜败。目前一级资质企业能够进入的市场领域已达90%以上，而总承包特级资质作为建筑业的最高资质，根据有关规定可以不受地域限制、在全国范围内承揽工程。作为一个趋于成熟、理性的市场，公司业务重点所在地区之一的上海建筑市场近年呈现明显的"二八"甚至"一九"现象：前10%-20%的优良资质企业占有80%甚至90%的市场份额。呈现出强者恒强，弱者恒弱的格局，拥有较高品质的建筑企业正在占据越来越明显的优势。从某种程度来说，企业资质与企业的市场份额表现出了正相关的特性。以上海市行业统计数据为例，2000年上海市一、二级建筑企业完成建筑业总产值502.4亿元，占市场份额的79.5%；2001年完成建筑业总产值597.91亿元,占市场份额的81.9%。

　　3、净利润同比增长高于贵州茅台。

　　该公司在股改方案中除了一般性送股外，增加了其它上市公司所没有的承诺，那就是追加对价安排承诺，公司全体非流通股股东承诺：如果公司2005年度，2006年度扣除非经常性损益后，净利润的年复合增长率低于30%，即如果公司2005年度扣除非经常性损益后净利润较2004年度增长低于30%，或公司2006年度扣除非经常性损益后净利润较2004年度增长低于69%，将追加对所有流通股东每12.5股送0.5股的对价安排。从4月28日该公司公布的2005年年度财务报表看，公司在扣除非经常性损益后净利润较2004年度增长高达43%，的确实现了承诺，连誉有中国第一蓝筹的"贵州茅台"，其2005年净利润较2004年增长仅为37%。EPS即使在股本摊薄的情况下，每股收益也高达0.61元。假如该公司能够继续完成他们的承诺，2005年再增长30%，那么2006年EPS至少为0.50元(以2005年摊薄股本38880万股计算)。而公司目前的股价才8.24元，对应2005年动态市盈率13.51倍,对应2006年动态市盈率10.30倍。其实，深沪市场目前平均市盈率已经在20倍左右，再结合国际股市建筑行业的平均市盈率，我们认为，给予该股20倍市盈率是完全合理的。所以该股股价至少在10.00元--12.00元之间，而目前至少被严重低估了22%，甚至被低估了46%。我们没有理由放弃有如此被严重低估的股票，而去疯狂炒做牵强附会所谓"有色"概念股。同时,我们认为该公司是一家真正意义上价值性与成长性充分结合的蓝筹股。理由有三：其一、我国城乡一体化、新农村经济建设和消费升级等因素，将带来居民住房的巨大真实需求，从而在很长时期内推动房地产投资增长；其二、公司灵活的民营企业经营机制在建筑行业这样完全市场竞争的行业里优势明显,而建筑行业的集中度逐渐提高将会是大势所趋；其三,在经历了外延式扩张向内涵式增长的转型以后,公司管理水平将得到进一步提升,盈利能力和风险控制能力的提高又将为公司下一轮增长提供动力。

　　4、小盘(10送6)绩优成长股，该公司股价被严重低估。

　　从该公司4月28日公布的年报情况看，拟以总股本为基数，每10股转赠6股，派1.50元(含税)。从较长时期看，公司业务未来增长点主要在三方面：一是2006年钢结构收入将大幅增长，2006年钢结构收入的占比将从2005年的2.8%上升到6.9%，2005年大地网架和大地钢构共承接合同订单4.3亿元，2006年接单目标为6亿元，目前已完成3亿元。二是，公司安徽水泥有限公司日产2500吨的水泥生产线已于2005年底投产，2006年预计该项目将贡献收入1.6亿元，净利润1000万元。三是，公司通过垫资建设方式参股房地产项目，将获得较高的投资回报。

　　5、调整结束，拉升在即

　　从走势看，该股近期放量上涨，不排除有主力资金强势吸呐筹码，并进入拉升阶段。目前，该股沿着10日均线稳步爬升，并形成良好的上升通道。由于该股具备良好的价值性和成长性，又有丰厚的分送题材，不排除高分送题材将成为沪深市场在5月的火力热点。所以，我们认为，由于该股其目标价位在10.00--12.00元，其投资价值被严重低估22%--46%，直接面临颠覆性重估--该股经过3天震荡，其调整已经结束，爆发临界点已到，大幅拉升在即，给予"强烈推荐"的投资评级。

　　(国诚投资)