G龙元(600491)：股价被严重低估40%

　　

　　该公司是一家拥有国家特级资质和五个一级资质的大型建筑施工企业。以上海为基地，在杭州、南京、武汉、大连、北京、广州、等地均设立了分公司或办事处。代表工程有：荣获鲁班奖的浙江省重点工程杭州萧山国际机场航站楼，荣获白玉兰奖的卢湾区政府重置楼、上海新华联商厦(资讯 行情 论坛)、香榭丽花园、春申万科(资讯 行情 论坛)等工程，以 及荣获全国质量管理优秀奖的港陆广场，全国最大的图书市场上海书城、杭州大剧院、宁波大剧院、上海市内环线高架2.1标、南北高架7标等一大批重点知名工程。企业现为浙江省重点骨干企业、信誉AAA级企业、上海市优秀企业、上海市文明单位、上海市立功竞赛优秀公司、全国用户满意企业、全国质量效益型特别奖企业、全国优秀建筑企业。

　　1、在上海建筑市场占有80%的份额。

　　建筑行业的管理体制和特性决定了高资质大型工程承包公司在市场准入、规模与成本等方面具有主导优势。由于建筑企业资质所对应的是企业工程业绩、资金实力、人员素质、管理水平、技术力量和装备等所形成的企业综合实力，因此，建筑企业资质等级在一定程度上直接关系到企业参与竞争的机会与胜败。目前一级资质企业能够进入的市场领域已达90%以上，而总承包特级资质作为建筑业的最高资质，根据有关规定可以不受地域限制、在全国范围内承揽工程。作为一个趋于成熟、理性的市场，公司业务重点所在地区之一的上海建筑市场近年呈现明显的“二八”甚至“一九”现象：前10%-20%的优良资质企业占有80%甚至90%的市场份额。呈现出强者恒强，弱者恒弱的格局，拥有较高品质的建筑企业正在占据越来越明显的优势。从某种程度来说，企业资质与企业的市场份额表现出了正相关的特性。以上海市行业统计数据为例，2000年上海市一、二级建筑企业完成建筑业总产值502.4亿元，占市场份额的79.5%；2001年完成建筑业总产值597.91亿元,占市场份额的81.9%。

　　2、在2004年每股收益0.64元基础上，净利润年复合增长率不低于30%。

　　该公司在股改方案中除了一般性送股外，增加了其它上市公司所没有的承诺，那就是追加对价安排承诺，公司全体非流通股股东承诺：如果公司2005年度，2006年度扣除非经常性损益后，净利润的年复合增长率低于30%，即如果公司2005年度扣除非经常性损益后净利润较2004年度增长低于30%，或公司2006年度扣除非经常性损益后净利润较2004年度增长低于69%，将追加对所有流通股东每12.5股送0.5股的对价安排。假如该公司能够完成他们的承诺，那么今明两年公司业绩情况可能是，由于2004年公司业绩为0.64元，那么在增长30%的基础上，2005年业绩可能达到0.83元(未摊薄)。再增长30%,2006年1.08元(未摊薄)。而公司目前的股价才8.48元，对应2005年动态市盈率10.22倍,对应2006年动态市盈率7.86倍。其实，深沪市场目前平均市盈率大约在20倍左右，所以取其市场平均市盈率和摊薄收益，该股股价应该在12.00元——15.00元之间。我们没有理由放弃有如此被严重低估的股票，而去疯狂炒做牵强附会所谓“有色”概念股呢。同时,我们认为该公司是一家真正意义上价值性与成长性充分结合的蓝筹股。理由有三：其一、我国城乡一体化、新农村经济建设和消费升级等因素，将带来居民住房的巨大真实需求，从而在很长时期内推动房地产投资增长；其二、公司灵活的民营企业经营机制在建筑行业这样完全市场竞争的行业里优势明显,而建筑行业的集中度逐渐提高将会是大势所趋；其三,在经历了外延式扩张向内涵式增长的转型以后,公司管理水平将得到进一步提升,盈利能力和风险控制能力的提高又将为公司下一轮增长提供动力。

　　3、该公司股价被严重低估。

　　从较长时期看，公司业务未来增长点主要在三方面：一是2006年钢结构收入将大幅增长，2006年钢结构收入的占比将从2005年的2.8%上升到6.9%，2005年大地网架和大地钢构共承接合同订单4.3亿元，2006年接单目标为6亿元，目前已完成3亿元。二是，公司安徽水泥有限公司日产2500吨的水泥生产线已于2005年底投产，2006年预计该项目将贡献收入1.6亿元，净利润1000万元。三是，公司通过垫资建设方式参股房地产项目，将获得较高的投资回报。从以上一些数据和结合其它报表，我们预计该公司2005-2007年主营业务收入增速分别为17.5%，11.71%和9.59%；而净利润将分别增长40%，28%和19%，远高于主营业务收入的增长.假如以FCFF估值模型得出G龙元的合理价值为9.25元；以2006年每股收益和20倍动态市盈率来估计,公司的合理价值为12.00。由此，公司的合理价值至少应在9.25元——12.00元。

　　4、上升趋势明显，投资价值凸现

　　从走势看，该股在近期放量上涨，不排除有主力资金强势吸呐筹码，并进入拉升阶段。目前，该股沿着10日均线稳步爬升，并形成良好的上升通道。由于该股具备良好的价值性和成长性，又在今日公布年报和季报的基础上，不排除有良好的分、送方案回报给投资者。所以，我们认为，该股将在价值性、成长性和市场性的基础上，产生大幅拉升行情，建议投资者逢低大胆吸呐。

　　(深圳国诚投资 唐汉博)