片仔癀(600436)股改提升公司核心竞争力

　　国盛证券 王剑

　　片仔癀是一家具有450余年历史的中药生产企业，拥有多种极具市场竞争实力的医药企业，企业近年来维持了较快的业绩增长速度。随着公司股改的进行，不仅直接提高公司股票的投资价值，而且对于股权结构的改善，保持企业业绩今后持续的发展，都有非常积极的意义。

　　公司主导产品片仔癀是传统的名贵中成药，其配方属于国家的绝密，在市场上没有同类产品竞争，公司拥有绝对的市场定价权，产品始终处于供不应求的状况，投资者关心的主要问题是产品产量能否持续以及能否增长的问题。正是由于有自主定价优势，使的公司可以规避近年来药品价格不断下调的影响。2005年，经国家有关部门协调，公司成为国内能够继续使用天然麝香的5家公司之一，公司最重要原材料的供应得到了有力保障。2005年公司得益于主导产品两次提价，使的公司的净利润翻番，全年的主营业务收入达到4.19亿元，同比增长65.22%，实现净利润8640万元，同比增长106.82%，显示了良好的发展态势。

　　此次股改将给投资者带来实质性的好处。流通股东将按照10：2.5股的比例获得送股，非流通股东将支付1000万股，不仅使的流通股东直接获得了更多的股份，同时也使的公司顺利解决了历史的遗留问题，有利于今后更加稳健的发展。根据股改方案，持有公司600万股股份的第三大股东漳龙实业有限公司除了按自身持股比例支付对价60万股后，还将替控股股东漳州片仔癀集团垫付对价540万股，共计支付600万股，股改完成之后漳龙实业将不再持有片仔癀的股份，而该公司是漳州市政府驻香港窗口公司，也是片仔癀发起股东之一，公司存在着大量的手续要办理，并且股权转让也存在较大困难，此次的股改则可以顺利解决这个问题。对于流通股东而言，上市以来公司始终高比例分红派现，显示了公司高度重视投资者回报的良好的经营风格。片仔癀于2003年以每股8.55元发行上市，近三年每股累积的分红在扣除税收因素后达到0.994元，实际的年回报率为4%左右，高于同期的债券投资收益。而此次送股之后，投资者的每股成本将只有6.04元，长期回报率更有保证。由于该股的市场股价一直较高，目前已经在25元左右，投资者的资本利得更高，一旦除权后每股的股价下跌，而业绩没有摊薄，因此将刺激股价的进一步表现，从而保障广大流通股东的利益。

　　但同时也要看到的是，制约公司发展的因素仍然存在，由于片仔癀的主要原料是麝香，它又是国家重点计划管理物资，对其使用实施计划审批，麝香资源日益紧缺，这必然会影响到公司药品的产量。公司虽然曾经意图通过人工养麝的方式解决原料问题，但鉴于国家有关政策不明朗等问题，导致进展缓慢，所以未来公司主导产品难以通过量的增长为公司提供利润的增长。公司目前正在努力加大新药的开发力度，积极扩展新的利润增长点。

　　就整体来看，公司依旧保持极强的竞争实力。从过去

国家发改委实施了近20次的

药品降价的情况来看，公司产品价格不跌反涨，说明有很强的自主性。同时公司正在积极进入医药流通行业，并且获得了良好的经济效益，有望成为公司新的利润增长点。而且公司具有自主

知识产权的国家级重点品种金糖宁胶囊已完成生产报批，2006年有望取得生产批文，也将会给公司带来新的业绩增长动力。可以肯定的是，此次股改对于保障投资者的收益有积极的意义，也必然会得到市场的认同，股改完成后的片仔癀将继续成为市场主流的投资品种之一。