券商评级：长安汽车 G张裕 G沈机

　　长安汽车：估值仍然偏低

　　投资评级：推荐

　　评级机构：中金公司

　　长安汽车(资讯 行情 论坛)(000625)日前公布了年报，2005年实现销售收入191.7亿元，同比略增3.5%；净利润2.37亿元；每股收益0.15元，同比下降82%。分季度来看，去年三季度亏损了7700万元，但是四季度业绩出现了大幅反转，主营业务收入环比增长50%，并扭亏为盈，实现净利润2000万元。公司宣布每10股派发现金红利0.6元(含税)。

　　中金公司最新的研究报告指出，2005年是公司经营低谷，曾经是主要盈利来源的微车业务自2005年二季度开始连番降价，导致微车盈利同比下降85%。但在轿车业务带动下，公司四季度业绩已成功扭亏为盈。

　　2006年起，公司将步入新的发展阶段。继

马自达3之后，马自达2系列车型也有望在长安投产。

　　铃木2006年将推出5款全新车型，使公司轿车产品线大大充实。中金认为，2006年微客行业继续降价的可能性不大，通过零部件采购降成本和费用控制，预计微车业务将实现盈亏平衡。

　　中金将长安汽车2006年、2007年每股盈利预测调高至0.34元和0.43元。虽然长安汽车股价前期已经大幅上涨，但目前公司市净率仅为1.46倍，考虑股改方案会进一步降低估值水平，中金对该股维持“推荐”的投资评级。短线须注意回避获利回吐的风险。

　　G张裕：毛利率上升压力加大

　　投资评级：中性

　　评级机构：中金公司

　　G张裕(资讯 行情 论坛)(000869)日前公布了一季报，2006年1～3月实现销售收入8.09亿元，同比增长34%。一季度实现盈利1.5亿元，同比增长38%。其中葡萄酒销售收入同比增长40%，略高于同期全行业平均38%的销售增幅。估计一季度公司干酒销量同比增长20%，其中解百纳和酒庄酒销量增幅稍大于普通干酒。新品甜酒自2月份进入市场以来销售表现平平，一季度销量不到500吨，但由于甜酒占总收入比重目前已降至5%，因此，新品甜酒销售不畅对公司总体销售收入影响有限。

　　一季度，公司综合销售毛利率同比上升3.1个百分点，较去年四季度微增0.2个百分点。由于原料成本上升压力会在以后逐步体现，因此，预计06年以后，公司毛利率同比上升压力将会逐季加大。

　　中金公司仍然维持对张裕公司2006年、2007年的盈利预测，按目前股价(昨日跌1.85%，收报30.82元)，公司今明两年的市盈率分别为34.4倍和29.4倍，2007年～2014年间公司每股收益的年均复合增长率为17.6%，略高于行业10%～15%长期增长率上限，中金公司继续维持G张裕“中性”的投资评级。

　　G沈机：全年盈利依赖后三季度

　　投资评级：买入

　　评级机构：国金证券

　　G沈机(资讯 行情 论坛)日前公布了季报，2006年一季度实现收入10.56亿元，同比增长22.93%；净利润1300万元，同比增长12.55%；每股收益为0.04元。数控机床占收入比重为38%，较上年同期增加8个百分点，产品的数控化水平继续提高。

　　国金证券最新的研究报告指出，一季度公司主营业务毛利率为18.81%，较2005年的20.80%下降2个百分点，低于预期。原因是普通车床的原材料和人工费用上升，毛利率有所降低；而数控机床的毛利率仍保持29%的水平。公司的解释是，一季度属于销售淡季，后3季度将回复到正常水平。

　　一季度费用占收入比重为16.70%，与上年同期基本持平，其中财务费用有所增长，预计公司发行的短期融资券将有助于降低利息支出。

　　国金证券认为，公司目前经营形势良好，尤其是数控机床业务，全年盈利将在后三个季度得到体现。国金证券维持对该股“买入”的投资建议。

　　(黄向东整理)