天颐科技着手解除债务问题迎接中粮重组

　　武汉新兰德　余凯

　　将成为“中粮系”整合食用油领域的上市平台

　　今天，天颐科技(资讯 行情 论坛)(600703)发表公告称与荆州市商业银行达成借款转为不良贷款的协议，化解短期债务压力。该银行已将天颐科技到期的1825万元垫付，并将该 笔借款转为不良贷款。荆州市商业银行的这种作为实际上是为中粮集团重组天颐科技扫清债务问题，据消息人士透露，在荆州市政府的干预下，将还有一系列相关举措将出台。今日，天颐科技股价走势异常强劲，盘中曾一度冲高接近涨停价，终盘顽强报收6%以上。

　　中粮入主意在产业整合

　　湖北是农业大省，素有“鱼米之乡”、“千湖之省”之称。沃野千里的江汉平原，古语云：“湖广熟，天下足”，荆州地处江汉平原腹地，是大米、双底油菜的主产区，是我国最大的油菜籽基地，发展农业产业化优势得天独厚。中粮集团内部人士介绍，湖北是中粮重要的投资基地。2002年，中粮在武汉市江夏区投资4亿元，建立冷却安全肉工厂。此外，名列世界500强的中粮集团近年来在江汉平原油菜项目上投入不少，2004年在钟祥投资兴建了大型油脂加工基地，2005年4月投产，可解决100万亩油菜的深加工。

　　天颐科技主要从事食用油、粕类等的生产销售，是华中地区最大的菜籽油生产和销售基地，也是我国唯一一家以油菜开发、种植、加工为主业的上市公司。天颐科技主要生产设备现代化程度很高，全部进口，加工能力为全国最大，国内难找第二家。只是局于资金压力一直没有很好地达产。中粮集团目前以粮油食品经营为主业，其旗下的金龙鱼食用油与天颐科技在业务方面有着较大的产业相关度，中粮要想在食用油产业有所发展，取得天颐科技的双底油菜资产是一步大跨越。中粮集团收编天颐科技后，将以此为平台，打造油脂加工产业龙头，一方面扩大国内市场份额，另一方面以国内优质低价的原材料成本参与国际竞争。

　　重组路径驾轻就熟

　　执掌中粮帅印，48岁的宁高宁如何整合大中粮？

　　宁高宁的答案是，发挥自己在资本运作上的长项，实现资本与产业的对接，再造“中粮系”。

　　华润时代，在宁高宁的操盘下，通过并购方式，华润在香港及国内拥有10多家上市公司，涉足地产、啤酒、零售、纺织和电力等多个行业。

　　2004年底宁高宁接手中粮时，中粮旗下只有两家上市公司：中粮国际(0506.HK)和G宝恒(000031)。2005年7月8日，宁高宁入主中粮后不到一年，即旋风般重组了德隆旗下的ST屯河(600737)，进入新疆打造红色产业。

　　4个月后，宁高宁再度出招，以2.23亿人民币的价格，从老东家手中接过华润生化(600893)37.03%的股权，中粮从而取代华润，成为华润生化的实际控制人。

　　今年3月17日，中粮重组另一家粮食贸易巨头中谷粮油集团公司，资产一跃达到700亿元。

　　此外，在宁高宁的主导下，中粮还与吉林、黑龙江两省签订协议，在东北打造玉米深加工等农业产业化基地；对三家葡萄酒企业营销渠道进行整合，并有意将其运作到香港上市。

　　主政华润时代，宁高宁将集团旗下每一个产业，都对应一家上市公司，利用资本市场的杠杆效应，实现了“疯狂并购，快速发展”的计划。

　　而今，作为世界500强的中粮集团，拥有地产、酒业和食品加工等诸多产业，其旗下只有三家上市公司，显然不利于集团的再融资和大发展，更与宁高宁侧重于并购整合的操作思路不符。入主天颐科技将很好地借助这一平台打造油脂产业链。

　　从中粮此前重组屯河的思路来看，中粮为解决屯河正常运转先预付5000多万元转让款、随后提供了近亿元的“专项贷款”为ST屯河偿还华融的债务、增派董事到屯河等，最后明确了ST屯河股权转让的具体实施细节。预计中粮重组天颐科技也可按此步骤进行，先为公司注入资金，以解决天颐巧妇难为无米之炊的尴尬，使其早日恢复生产。不久前，中谷并入中粮的重组事宜已经国务院批准，由此中粮成为了中国最大的粮油流通企业，如果中粮真的对天颐科技施以援手的话，那么天颐科技无疑将面临巨大的发展机遇。

　　重组得到政府大力支持

　　据当地官员透露，当地政府与中粮双方接触始于2005年底。当年12月30日，湖北省委副书记陈训秋、副省长刘友凡率队到京，与中粮集团董事长宁高宁、总裁刘福春会晤，并签订合作协议。根据协议，中粮集团将投资100亿元，在湖北省开展粮油及饲料加工、生物

能源开发、畜禽养殖加工、地产和酒店等业务。为推进合作，双方还将成立发展战略领导小组，建立联席会议和高层定期会晤制度。

　　据了解，自从天发集团的债务危机爆发后，荆州市国资委代表荆州市政府全权处理天发事宜，具体负责此事的为市国资委调研员王锡山。目前，荆州市正在全力解决天发集团的整个债务，王锡山则长驻天发集团和天颐科技。

　　中粮的入主得到了荆州市政府的大力支持，荆州当地一官员分析，一旦天发集团的事情顺利完成，“政府可以通过土地和资产补偿等方式，解决中粮入主的后顾之忧” ，“资产补偿方案的可行性较大。”这也就是说，天颐科技原大股东天发集团旗下尚有许多农业资产，如天荣农业，也将作为偿还欠款而注入上市公司。

　　从天颐科技周二的公告来看，荆州市政府已经开始着手处理天颐科技的债务问题，这说明中粮在重组天颐科技上比重组ST屯河的阻力小得多，毕竟天颐科技大股东只有1.5亿元的欠款，相比ST屯河30多亿元的债务来说，只是小巫见大巫，重组天颐科技将比ST屯河容易得多。我们认为，目前天颐科技在中粮即将入主的强烈预期下，股价自然面临重估的过程。鉴于该股在当前如此低的价位所以，我们建议投资者不妨积极关注。