三九医药和徐工科技两只个股涨停背后

　　□ 武汉新兰德 余 凯

　　三九医药(资讯 行情 论坛) 瘦身股改

　　周一，三九医药强势封于涨停。

　　公司主营制药业，拥有三九胃泰系列、三九感冒灵、三九皮炎平软膏、头孢抗生素、参麦注射液等产品。虽然公司的主业发展尚可，但是由于集团资金紧张，并占用了上市公司大量资金。截至2005年6月30日，三九医药大股东、实际控制人及其控制的企业和其他关联方共占用公司资金约39亿元，公司由此在2004年每股亏损高达0.74元。

　　为了配合股改，三九医药一方面加快旗下资产整合步伐，另一方面则加快了向集团讨债的进程。有关资料显示，三九医药目前已出售了宁波立华制药有限公司、深圳匹基生物工程有限公司和北京知识银行的股权，而子公司三九生化(资讯 行情 论坛)的股权转让事项也在报批程序中。而在讨债方面，上市公司曾在2005年5月27日公告称，公司大股东计划以现金归还部分约占50%左右的占款。

　　据悉，从2005年至今，三九集团立项处置的81家企业已处置64家，其在完成了对三九生化和三九发展(资讯 行情 论坛)两家上市公司的股权转让后，只剩下三九医药一家上市公司。我们预计只有三九集团重组的意向定了，三九医药才可进行股改，而国资委目前已经决心在今年上半年完成对三九集团的重组。

　　我们认为，三九医药的股改方案很可能结合大股东占款来进行设计，比如以集团回购股权的方式来同步推出股改方案。

　　徐工科技(资讯 行情 论坛) 凯雷重组即将落幕

　　周一，徐工科技强势封于涨停。

　　日前，有媒体披露称，“中国

商务部已经批准了凯雷对徐工机械的收购，凯雷徐工已走完最后一公里”。近年来，受

宏观调控以及原材料涨价因素影响，上市公司业绩逐年下滑。

　　为此，通过徐工机械对上市公司实施控股的徐工集团，早在2004年就拟将徐工机械的部分产权出售给外商投资者。2005年10月25日，徐工集团与凯雷投资集团签署协议，凯雷出资3.75亿美元现金购买徐工机械85%的股权，并由此获得了徐工科技43%的股份。由于国外收购相关产业都是按照重建成本来计算相关的价格，而不是象国内这样以净资产来作为一个标准。因此，凯雷此次收购价要较徐工机械净资产溢价70%，但是这个看似并没有“贱卖国有资产”的收购却经历了一波三折。

　　今年“两会”期间，全国政协委员、原国家统计局局长李德水表示，“要谨慎对待垄断性跨国并购”、“外资并购要有底线”，全国工商联也提交类似提案，随后更有了关于外资是非和海外上市是否导致国资流失的讨论。在此背景下，徐工此次并购最为关键的一关——商务部的审批关由此变得异常谨慎，而今商务部对此次并购案的批准无疑标志着凯雷对徐工的并购已经曙光乍现。

　　就我们分析来看，凯雷虽然此次付出了高于净资产70%的溢价，但我们认为其给出的价格还是比较合理的，因为国内工程机械制造行业已经出现了复苏迹象，特别是国家新农村建设、铁路建设将为该行业带来较大的市场需求。目前，徐工机械正在紧锣密鼓地准备参加京沪高速铁路的投标工作，预计其很可能会接获百亿工程机械大单。建议投资者不妨对此给予一定关注。