聚焦六大投资主题 进攻防守兼备

　　稀缺的大蓝筹公司

　　当前，我国股市的机构投资者已经得到快速发展，不仅机构规模在快速增加，并且机构类型由原来的单一化逐步走向多元化。而投资机构的多元化将大大增加市场博弈的复杂程度，各类机构为了在市场中获得更有利的位置，对市场话语权的争夺将显得非常重要。因此，那些对指数影响比较大的大蓝筹股票将备受机构青睐，享受高出其正常估值水平的溢价。 结合这些稀缺的大蓝筹公司股改因素，我们重点推荐中国石化、中国联通，这两个公司的股改使其相对于H股有较为明显的差价，低估值因素又将降低其投资风险。

　　有色金属投资机会延续

　　作为经济发展的基础原材料，金属需求与宏观经济密切相关，2006年世界经济增长将延续强势，下游需求继续保持快速增长。由于受资源供给增长速度的限制，有色金属价格将在低库存中维持高位。从供需基本面分析，多数有色金属供需缺口仍然存在或者库存处于低位水平，2006年有色金属均价同比将大幅增长，我们继续看好锌、铜的价格走势，由于库存的连续下降趋势和供给增长缓慢，锌价格周期顶部仍没有到来，而铜价的走势在低库存和投资资金的推动下，有望再创历史新高。相对而言，我们对铝价格的走势相对谨慎，因为国内铝冶炼产能仍然严重过剩，目前铝产量的供给主要受氧化铝供应紧张和国际能源价格高企的影响，随着国内国际氧化铝产能在2006年的逐步快速释放，原铝2006年下半年供应将逐步面临过剩。我们继续看好矿石自给率较高，或者未来资源供应有较快增长的有色金属公司，如江西铜业、弛宏锌锗和G云铜。

　　钢铁行业价值重估

　　需求的强劲增长和钢铁减产的作用引致全球范围内板材短期出现“缺口”，国内板材价格持续快速上涨，从今年初至今，国内钢材价格明显反弹，净出口的大幅增长和国际钢材价格的高位是国内钢材价格反弹的主要动因。我们认为，钢材价格的高企将在上半年持续，2006年1月是钢铁行业盈利的低点，此后随钢材价格逐月反弹。从上市公司业绩分析，一季度是钢铁公司业绩的低点，二季度将明显反弹，拥有较高板材比重的宝钢、武钢业绩反弹可能会超出市场预期，从而带来业绩预期修正的价值重估机会。

　　3G行业面临建仓机会

　　在国家大力倡导自主创新，并给予优惠政策支持的行业中，通讯行业将是最早收益的行业之一。我们预计三季度将发放TD-SCDMA牌照，从而带动通信行业整个建设热潮，同时，也给通信类上市公司带来较好的机遇。因此我们认为，二季度是较好的建仓良机。目前通信行业面临一个大的转型期，未来NGN、IPV6、IPTV、FTTH、3C融合等技术已经或将陆续商用，中国通信行业正处于一个转折点，将完成从电路到纯IP数据的彻底革命。在品种选择上，我们认为有核心竞争力的企业更值得投资，如G中兴、中国联通、G中创、华胜天成。

　　新农村建设刺激食品饮料行业

　　农林牧渔行业随着国家政策的日益重视，新农村建设的深入开展，未来可能会酝酿较大的投资机会。一季度食品饮料行业股票走势异常强劲，除了啤酒行业明显偏弱外，白酒、葡萄酒、黄酒、乳业、肉制品等子行业股票走势都非常好。在相关子行业中，我们认为乳业、葡萄酒、肉制品的发展空间最大，白酒从大趋势上将出现结构性变化，高档酒行业增速依然保持高位，啤酒行业的增长不会有大的加速。鉴于公司股价和基本面匹配的原则，我们目前对光明乳业、G新希望、G五粮液维持增持评级。

　　继续看好地产、金融

　　住宅市场持续火爆，仅上海等少数地区下跌，深圳、北京等地近期增长速度创历史之最。真正在

人民币升值中将大幅受益的高端商务地产股、投资性地产股，其价值普遍存在较大低估，租售价格在国际比较中处极低水平，风险较低，建议重点关注G陆家嘴、G金桥。

　　我们认为，即使小幅上调存款准备金率，在目前超额储备率仍处于较高水平的情况下，对银行的直接影响也较小，主要负面影响将体现在银根抽紧对债券投资市场的间接影响。二季度将是投资者在上市银行的股价波动中耐心吸纳的良好时机。重点推荐浦发银行、G招商。

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