外资并购卷土重来 新的故事不断上演

　　G首旅复牌之后毫无悬念的缩量涨停，G青松、建设机械携手外资概念紧随其后联袂涨停！在大盘近日连续放量率创新高之后，外资并购概念股的卷土重来更是点燃了市场无限激情，近期医药板块、商业零售板块、水泥板块、食品饮料板块的轮翻上阵推动了外资并购概念的层层波澜，市场新的龙头、新的故事有望在外资并购主题中不断诞生！

　　外资并购的元年

　　对于A股市场的投资者来说，外资并购的概念并不陌生。早在1994年，北旅就开始外资收购的动作，这些年来，外资并购上市公司的案例也时有发生。但由于各方面条件的限制，外资并购并未在A股市场掀起大的波澜。2005年虽然有凯雷收购徐工科技、拉法基收购四川双马等著名的外资并购事件发生，但2006年才将是外资并购A股极具历史性标志性的一年。随着《外国战略投资者对上市公司战略投资管理办法》从今年1月31日起正式实施，国际资本进入A股市场的政策环境已经具备，这为国际资本进入国内A股市场扫清了障碍。国泰君安研究所在其《基于控制权价值的投资机会：全新的并购视角》报告中，则进一步分析认为，自20世纪50年代以来，西方国家的股权分散化程度已将控股比例降到20%～30%，目前又降至10%左右。而我国A股即使全部完成股改后，第一大股东的持股比例仍然高达43.5%。通过外资并购，有助于进一步降低境内A股上市公司的股权集中度。同时，华宝兴业基金报告中也谈到，随着股票价格下跌到足以吸引产业资本的程度，市场将转向以产业投资的视角来判断企业的内在价值。此外长江证券业也提出，无论是从增长的分红收益率还是重置成本的角度来看，股市都对具有逐利性和安全性的产业资本构成了吸引力。而对于国际产业资本来说，目前A股市场上的很多公司，其账面价值已经低于重置成本，所以能够借此进行包括行业整合和资源并购在内的战略布局，也将借此最大分享中国经济长期高速增长带来的巨大收益，并获得实业资产和金融资本的双重收益。因此可以预见06年的外资并购主题将成为基金、券商、社保等主流机构的调仓新宠。

　　新的故事将不断上演

　　随着外资并购热潮的涌动，A股市场上关于外资并购的传闻也日渐增多。像全球第二大钢铁商阿赛洛控股莱钢股份，大摩收购爱建股份至少20%股权等消息也不断在市场上蔓延。阿赛洛并不会控股莱钢股份，只是参股莱钢。而且在世界最大的钢铁巨头米塔尔敌意收购阿赛洛事件后，使得此事又新生变数，莱钢也暂时在阿赛洛和米塔尔之间保持中立。但不可否认的是，外资并购的各方面环境已经具备。正如很多分析人士所认同的，在外资并购浪潮已经掀开的背景下，A股市场显然已经具备了滋生外资并购这样爆炸性新闻的土壤和心理氛围。这似乎与当年“乌鸡变凤凰的重组股的故事”、“网络股的故事”有许多相似之处，但或许本次会有一些明显的不同。因为在新的制度环境下，国际产业资本进入A股市场，其对公司带来的实质性影响，应是以前所不能比拟的。而从盘面上看，去年以来最知名的外资收购股徐工科技、四川双马、重庆啤酒等，并没有因为已经公布的外资收购消息，而走以前重组股见光死的老路，而是在今年继续展开更加猛烈的上攻。一些传闻外资并购的公司也纷纷走强。可以预计，2006年外资并购的好戏才刚刚上演，外资并购的题材和因此而来的价值重估魅力显然更加长远。

　　外资最有可能并购的将是谁？

　　环顾市场，最近几年

摩根士丹利和国际金融公司分别获得了海螺水泥10.51%和3.82%股份；汽车行业中，福特汽车以30%的持股量成为G江铃第二大股东，佳通轮胎成功入主桦林轮胎；商业板块中百大集团、鄂武商等的上涨表面上看是银泰系对其并购，实际上背后闪现的是美国华平基金影子；在医药股里，天方药业也显示了外资通过并购寻找扩张的战略意图；有色矿产资源股，金融股、重工机械股等中也无不有外资身影，米尔塔入股华菱管线，凯雷收购徐工科技，等等。那么将来最受外资青睐的上市公司应该具备什么样的特征呢？我们认为，价值被低估或者在行业中占有特殊地位，容易成为外资进入国内该行业的“垫脚石”；股权相对分散，第一大股东持股一般低于30%；属于资源型或者市场型企业，处于竞争性行业；主营业务在市场经济较发达的地区；第一代创业者已经淡出管理。

　　其中以G紫江(600210)最为条件具有优势，公司地处国内市场经济发达的上海市地区，也是外资企业聚积地，而公司股权结构十分分散，第一大股东持股比例仅29.40%，而第二大股东则正是一家外资机构，可以说在股权结构上已经体现出了明显的外资并购特征。而公司又是国内塑料包装行业的龙头企业，是目前沪、深两市中规模最大、产品种类最齐全的包装类上市公司，与珠海中富一起占据了国内包装材料行业近80%的市场份额，行业垄断优势极为明显。作为我国包装行业的巨头，公司近年来保持迅猛发展态势，1998年到2004年，公司销售收入年均增长40%左右，从公司05年财务报表看，前三季度主营收28亿，已经超过上年全年，利润达4.89亿元，核心蓝筹地位愈发稳固。 二级市场上，该股良好的发展态势得到了众多主力的青睐，包括社保基金在内的多家机构在第三季度大举建仓，充分说明其投资价值。走势上该股近日放量飙升，一举突破年线压制，未来上涨空间已被完全打开，可重点关注。

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　　(东方智慧)