东阿阿胶(000423)：跌出价值 涨出气势

　　大盘在震荡的过程中，其实是非常有利于机构建仓的。因为市场分歧大，有恐慌盘出来，就容易在低位接到廉价筹码。如果依照这种思路，投资者就要去挖掘目前基金建仓的、尚未完全启动的蓝筹股，买入这样的股票其实比追涨来得更加安全和有效！建议重点关注东阿阿胶(资讯 行情 论坛)(000423)：公司是国家医药行业领导者:系国家重点支持行业，为大型二级企业,国家中药工业50强,与云南白药(资讯 行情 论坛)和贵州茅台(资讯 行情 论坛)一样配方为国宝级机密资源，是世上独一无二的中华民族医药瑰宝！值得特别关注的是公司具 有产品自主定价权以及多项自主知识产权，突出的品牌价值可望迎来“突出性”的涨势！

　　一、 2005 年报前瞻——预计业绩大致与04 年持平

　　据知名机构初步预计05 年公司每股收益0.32 元。05 年，东阿阿胶(000423)公司的确遭遇到了一些经营上的困难，受主导产品的渠道价格和终端价格不到位的不利影响，被迫在短期内采取了一系列的销售调整措施，导致前三季度销售下滑、盈利出现下降。05 年第四季度旺季销售良好，渠道价格和终端价格均已到位，实际回款同比增长了30%以上。全年来看，一、四季度旺季盈利，三、四季度淡季亏损，从营销网络来看，公司提高了一级经销商的准入门槛，将原有的126 家一级经销商削减到76 家，这些经销商都必须预先缴纳保证金。分销商也砍掉了200 家。同时，公司计划大力发展可控终端。在全国总共17~18 万家零售终端中，公司05 年已达到了36000 家，06 年目标是38000 家。 其中，公司重点选定200 家终端来做销售突破。

　　二、 2006 年业绩预计平稳增长

　　综合来看，06 年净利润将同比增长10%左右，每股收益0.35 元左右。06 年业绩增长点来自几个方面：

　　(1)东阿阿胶原浆。该产品 03 年就已开发出来。05 年9 月，开始在山东铺货试销，当年销售额360 万元。从今年一季度开始，公司开始正式推出健字号的阿胶原浆产品。该产品定位于提高免疫力、改善睡眠的中高档的礼品市场，每日只需服用一次，零售价288 元/每盒。今年先在山东、北京和安徽三大区域作重点销售，零售药店和大商超两条线同时拉动。预计06 年销售规模将达到1600 万元。

　　(2)阿胶补血膏。中药保护品种。虽然推出已10 几年，但一直是纯自然销售状态。05 年销售额1500 万元。今年该产品的设计上，定位于产后人群“漂亮妈妈”的补血美容养颜，先在广东和山东两区域试销，预计销售额增长30%-40%，将达到2000 多万元 。

　　(3)海龙胶口服液。05 年在山东和安徽两区域的试销，达到了700 万元。中医将肾虚区分为肾阳虚和肾阴虚，治疗肾阴虚的产品有六味地黄丸等产品。而海龙胶口服液属于温补肾阳虚，也是第一个男士胶，并请来影视明星陈宝国作该产品的宣传广告。公司计划今年将该产品打造成山东省补肾第一品牌，意味着将要超越前三位的生力胶囊、补肾益寿胶囊和汇仁六味地黄丸。该产品将成为公司未来3~5 年内的增长点之一。

　　(4)阿胶补血颗粒。与补血膏来自同一中药配方。将由补血膏的销售来带动。该产品定位于城市白领女性人群。预计06 年有平稳增长。

　　(5)黄明胶。用牛皮制成，配方来自药典。92 年曾经生产过，生产工艺与阿胶相同。该产品定位于低端阿胶市场。至此，针对不同层次的消费群体的不同的“动物胶”产品线，公司基本都含括在内，以应对不同市场的竞争。

　　(6)医保目录产品在

医院市场和医保定点药店的销售，将在06 年有实质性的体现。05 年，全国各地医保目录的公布时间有早有晚，如：北京是10 月1 日后公布的。公司的医保目录产品已在全国20 多个地区(包括上海、北京、广西、广东和浙江等地)进入医保。公司的医院销售一直是弱势比例，通过进入各地医保目录，不仅促进医院市场的销售规模，而且对医保定点药店的销售，将带来较好的拉动作用。

　　按4月3日最新收盘价5.28 元测算，06 年的动态市盈率为15倍，结合公司股改对价预期和06 年业绩平稳的预期，公司的含权合理市盈率将应该上升至28 倍左右！故给予“推荐---A”的投资评级。

　　(越声

理财 向进)