券商评级：G宝钛G百利恒瑞医药南山实业

　　G宝钛 股价面临波动

　　投资评级：增持

　　评级机构：联合证券

　　航空及国防钛合金材料需求持续高涨，给G宝钛(600456)带来的巨大机遇。钛产品销量猛增，单吨价格及附加值水平大幅提升，平均价格已超过40万元/吨，比标准内纯钛及合金制品高70%。预计公司06、07年钛产品销量分别为1500、2200吨，增长率分别为60.3%、46.7%。

　　2006年遵义及抚顺钛厂产能的释放将改变国内海绵钛供不应求局面，因此，联合证券判断06年海绵钛价格将逐步见顶回落，但是，国内航空及国防钛材料需求继续扩张，加上拓展国际钛产品市场，将成为公司新的利润增长点，G宝钛的毛利率水平将会继续改善。

　　联合证券最新的研究报告调高了G宝钛的盈利预测，将2006、2007年每股收益调高至1.275元、1.745元，基于公司良好的成长性与国际估值简单比较，联合证券依然维持对该股“增持”的评级，并认为短期内股价可能会出现较大波动。

　　G百利 低压电气有特色

　　投资评级：中性

　　评级机构：国泰君安

　　国泰君安最新的研究报告指出，G百利(600468)的低压电气业务相当有特色。管理层对公司整体经营有明确思路，表现出较好的管理能力，对公司未来发展有重要意义。

　　公司最主要的利润来源是控股的百利低压电气有限公司，公司采取“小而精”的经营策略，通过正确的客户定位、质量和成本控制，产品保持了较高的盈利能力，该项业务未来两年内仍会保持增长。

　　公司的中压产品比例不足50%，技术水平偏低，盈利能力一般。另外，控股的江西赣州钨钼业公司属于加工性质，毛利率水平下降很快。由于不具有采矿权，原料价格上涨抑制了该企业的盈利空间。

　　G百利股价近期上涨较多，昨日该股收报4.10元，下跌2.38%，国泰君安认为，G百利盈利很难出现大幅增长，以2006年、2007年预测的每股收益计算，市盈率分别为18.5倍和13.7倍。国泰君安认为，公司当前的估值较为合理，半年内的目标价为4.4元，给予“中性”的投资建议。

　　恒瑞医药未来仍有增长潜力

　　投资评级：推荐

　　评级机构：招商证券

　　恒瑞医药(600276)(资讯 行情 论坛) 日前公布了年报，2005年实现净利润16222.21万元，同比增长32.3%；每股收益0.636元。

　　招商证券最新的研究报告指出，恒瑞医药是市场一直看好的化学药制剂企业，2005年业绩超出了预期。但需要注意的是，公司投入的研发费用达到了历史最高水平，反映出公司仿创产品的研发已到了最关键的时刻，未来两年是向仿创转型的关键期。

　　尽管恒瑞医药的主要产品被列入了今年的降价重点药品，但对公司的影响其实有限，由于有前期积累的产品梯队，公司在2006年和2007年可望保持高速成长。招商证券预测，恒瑞医药2006～2008年的每股收益分别为0.78元、0.86元和0.95元。按20倍的动态市盈率估值，该股的合理价值为15.6元，考虑到股改因素，按10送2股计算，合理价格为18.72元，距离目前股价(昨日收报17.4元，上涨1.75%)，仍有近7%的上升空间，招商证券对该股维持“推荐A”的投资评级。

　　南山实业突出铝业 价值提升

　　投资评级：谨慎推荐

　　评级机构：国信证券

　　今日，南山实业(600219)(资讯 行情 论坛) 实施股改方案并复牌，股价的市场表现会受到市场关注。国信证券最新的研究报告指出，公司通过资产置换，业务结构发生根本性变化，成为铝加工产业链完整的一体化铝业公司，估值水平应显著提高。

　　公司2005年的主营收入中，铝制品74%，精

纺织品占22%；主营利润结构中，铝制品占58%，而精纺织品占34%，纺织品仍是公司利润中的一个重要组成部分。预计2006年10月，铝深加工生产线投产，2007年热轧达产率60%，2008年为80%，占主营收入和利润的比重将显著上升，从而改变双主业的状况，公司估值得到提高。

　　目前，沪深两市中缺乏与南山实业可参照对比的公司，有代表性的国际公司有Alcoa、Alcan、亚洲铝业，这些公司2006年的市盈率平均为15.5倍左右。按每股收益估算，2006年公司的合理价位为3.82元，2007年的合理价位为10.54元。

　　公司股改方案为10转增10股约合10送2.69股，复牌后的自然除权价为3.35元，比2006年的合理价位低估了15%左右，比2007年的合理价位，低估幅度更大。但是考虑到公司的投产状况、产品质量和市场销售有不确定性，国信证券给予公司“谨慎推荐”的投资评级。(黄向东整理)