国电电力(600795)：电力龙头业绩增长

　　公司的长期发展前景相当突出，装机扩张规划已经到2014年，稳定的增长，优质的资产和合理的水、火结构，无疑将成为公司长期投资价值的有力保障。目前，公司已成为仅次于华能国际(资讯 行情 论坛)的第二大火电上市公司，具有极强竞争力。通过重置价值计算公司重置后净资产价值提升明显，价值被明显低估，值得关注。

　　沙场点兵：国电电力(资讯 行情 论坛)(600795) 电力龙头 业绩增长性显著

　　大盘又再次在千三点上下波动，昨日指数最高上涨至1313.13，这个有意思的点位似乎暗示着大盘要突破千三的强烈欲望。近期市场热点较多，良好的人气也给投资创造了优越的氛围，G股再现财富效应，深证100(资讯 行情 论坛)ETF带动深市创新高等热点不断激发着投资热情，那么国电电力(600795)，股改即将实施的上证50(资讯 行情 论坛)含权准G股，后市必然得到大资金的关注，值得引起注意。

　　受益煤电联动

　　在国际资本市场中，电力行业的平均市盈率为15-20倍，我国电力主流公司的平均市盈率考虑股权分置改革后为8-12倍,明显低估。国电电力是电力板块的龙头之一，规模和权重仅次于长江电力(资讯 行情 论坛)，而居第二位。目前公司市盈率仅13倍，成长优势尽显。

　　国家近来在电力行业中重点关注“煤电联动”，今年2月10日发改委明确上报国务院要求再次实施“煤电联动”，在接下来一段时间内，“煤电联动”是可能触发电力股反弹的因素。去年5月份国内启动第一次煤电价格联动，国电电力第三季度业绩出现迅速回升，成为业绩好转最为突出的电力股之一，可见电价调整对公司业绩影响之大。相信，随着随着煤电价格二次联动在即，电价将出现大幅度上调，公司未来几年业绩长期看好。

　　另外，公司在燃料成本控制相当出色，公司拟调高对储量丰富的同忻煤矿投资比例，由40%调整为49%。同忻煤矿可为公司长期提供稳定的优质煤炭，在保持煤源的稳定和供应上具有重要作用。

　　在建项目远景良好

　　根据有关电力市场的预测分析，2005年全国将继续缺电，2006年有所缓解，2007年基本上供求平衡。由于电力需求仍紧，公司还不断新建项目扩大产能，公司拥有数量较多的发电机组，随着机组的陆续投产发电将为公司业绩的增长打下基础。公司05年合并口径上网电量同比增长24.6%，同比增长10%。大同发电2台60万机组于05年4月、7月份新投，该厂2-4季度上网电量分别8.88亿、9.69亿和14.99亿KWH，四季度达到正常水平，由于该厂执行高电价且电厂整体造价偏低，预计05年当年就可以为公司贡献8000万左右净利润(按公司60%持股比例)，06年该厂仍将是公司业绩增长的重要因素。此外，大渡河水电、外高桥(资讯 行情 论坛)电厂三期等多个重大项目未来有望成为公司重要的利润增长点。 2006年，公司是为数不多的业绩仍有望增长20%的主流电力公司，具有较显著的业绩增长性和在建项目优越性。

　　股改预期值得期待

　　值得注意的是，公司大股东中国国电集团公司实力雄厚，在大股东的支持下公司一直保持着良好的成长性。公司在股改方面态度非常积极，二股东的股权转让已有眉目，鉴于公司的含权价值(假设10送3的平均水平)目前估值明显偏低。

　　二级市场上，公司十大流通股东中，均为机构占据，考虑到公司在建项目远景良好以及公司股改方案可能超出市场预期的可能，作为被低估的准G股品种，后市股价有望得到爆发。

　　(国泰君安)