南宁糖业(000911)：QFII专逮翻番股

　　黄家坚

　　在印象中，白糖这“甜蜜”的产品给广西带来的苦涩，由于糖价长期低迷，耗费巨资建设的糖厂十有八亏，给糖厂放贷的巨额银行贷款则成了打狗的肉包子，直压得基层银行直不起腰来，甘蔗也是贱如野草，以至于蔗农都这样告戒下一代：即使当农民，也千万别当蔗农，因为这是最没出息的一个工种！

　　世易时移，进入2005年，原来乏人问津的白糖却成了抢手货，价格从2600元/吨起步连破几个重大关口：3000元，4000元，5000元……进入2006年，郑州期糖价甚至一度达到6200元/吨。面对如同发疯般一路飙升的糖价，惊动发改委、国储局联手出来干预，经过国储局连续抛售方才给发烫的糖价暂时熄火。

　　在这难得的白糖牛市中谁成为最大的赢家？我们发现，不是用糖企业(这些企业未受利，反受其害)，不是产糖企业(05年南宁糖业(资讯 行情 论坛)因为原料成本提高利润反而同比下降76%)，相反，却让三个外来的“和尚”拣了便宜货：渣打银行、花旗银行、汇丰银行三家QFII机构持有南宁糖业(000911)662.2万股，占据流通盘的7%，而且，这几百万股大部分都是在去年6月份前建的仓，当时股价尚在4元左右的谷底，而今年股价已“轻舟已过万重山”，一度攀上9元，六七个月时间，成功赚取翻番的利润。可见，白糖牛市中最甜的一段已被QFII成功俘获。

　　我们不禁要问，这“外来的和尚”为何“运气”总是那么好，翻番的牛股一逮一个准？而且，他们为什么总能抄在底部区域？投资者可能更关心的是：QFII已在大碗吃肉，我们能不能跟进去喝碗汤呢？

　　我们先来看看QFII的“祖师爷”罗杰斯对糖的介绍(QFII在2003年才引进中国，而罗杰斯早在1999年就来中国买B股了)。该兄在《热门商品投资》里介绍，过去四十年来，白糖曾出现两次疯狂，一次是1966年至1974年，价格飞涨45倍！从1.4美分涨到66.5美分；另一次是1979—1980年，价格又暴涨了400%！经历两次疯狂之后，白糖陷入了二十多年的大熊市，虽然从2000年1月至2006年1月，糖价回升了 205%，但世界市场上的糖价，仍比历史最高记录低80%左右！

　　而在不久的将来，我们将极有可能看到另一个糖价新高。至于原因，罗杰斯将其概括为巴西、中国、石油的三重唱，巴西作为世界上最大的原糖生产国，在石油价格趋涨的环境下，正不断把糖转移到酒精生产；而中国人正在开发发痒的甜牙齿，不断增长的需求使得糖供需失衡越来越严重；石油价格正在挺进历史新高，巴西人正把越来越多的糖转向用于汽油添加的酒精；而欧盟取消糖补贴，将使6万家甜菜生产商中的绝大部分出局，这使得欧盟出口的白糖从原来的600-700万吨急剧减少到130万吨……总之，这一切都是给糖牛油加醋，一个长期牛市到来的时候，几乎每一样东西都能达到历史新高，糖也不会例外。

　　而国内的分析师，也同样注意到糖行业复苏的机会。早在去年8月，海通证券丁频分析师就率先给予南宁糖业等糖业股以“买入”的评级，其时正处在股价的长期转折点上，随后该分析师又推出一系列的研究报告，反复提示糖业股的投资机会。虽然最近，受到国储抛售的压力，糖价出现一定的回落，但丁频认为“糖牛”仍将在南宁糖业上上演，主要原因：

　　一是公司业绩将出现巨幅增长。据我们所了解的公司平均销售价格以及现在公司顺价销售(只要销售价格在4950元/吨以上，买家要多少，公司卖多少)的政策，我们预计一季度食糖销售数量可达18万吨，平均销售价格4742元/吨。由此我们推算出南宁糖业1Q2006的EPS可达0.50元以上。我们在前次报告中预测的平均销售价格为4425元/吨(3782元/吨，不含税)，平均生产成本2665元/吨。基于现在的销售政策，我们认为平均销售价格将超过前期的预测，06年实现每股收益0.83元是较为保守的预测。申银万国赵金厚分析师则预测06年将实现0.92元/股的业绩，这将为05年的0.13元的7倍！

　　二国储投放并不足惧。国储投放是近期糖价下跌的最主要力量。但我们仔细想想，真的会有那么多的投放量吗？根据我们的了解，国家的库存也就是90-100 万吨左右，政府是否真的要把本就匮乏的储备糖一股脑的抛出去呢？真抛出去之后，再有行情国家拿什么调控呢？这是一场国家与市场的博弈，“达斯克摩之剑”高悬总比落下威力大。而现在国内糖价(产地现货价)已滑落至5000 元/吨以下，调控已初见成效。事实上，国储的空虚已是不争的事实，这实际上已为下榨季的食糖价格打下了基础，如果下榨季食糖供应量明显增加，收储将不可避免。

　　笔者深以为然，实际上，国储抛售的出发点就值得商榷，难道国储认为白糖天生就该卖得如此便宜吗？特别是国储准备把尚在进口途中的40万吨拿出来抛售，如此“期货”式打压能管用吗？我们已经看到，

中航油抛空石油，结果“死”在投资基金的手上；国储抛空铜，又“死”得很惨，但愿这次国储能走好运。

　　或许，三个“外来的和尚”的胃口不仅仅是翻番，其高明之处，或许可以用“顺势而为”这句老掉牙的词语来概括。