中远发展 净资产比股价高四成

　　投资评级：买入

　　评级机构：中信证券

　　外资收购后，中远发展(资讯 行情 论坛)进入发展快车道。保守预计其2005年、2006年、2007年、2008年每股收益分别为0.05元、0.37元、0.52元、0.86元。

　　剥离了海南博鳌后，公司资产质量较好，账面现金超过5亿元，负债略高于30%。中远两湾城、老西门及招商银行(资讯 行情 论坛)的股权投资已有大幅升值，公司重估净资产为6.66元/股。

　　中远两湾城及老西门均属定价偏低的内环线高端项目，月平均销售率接近10%，两湾城账面预收款高达7.98亿元。老西门项目的拆迁也已基本完成。

　　长期来看，公司面临更为广阔的发展空间：第一、外资股东入主后，将彻底改变过去国企的经营体系，业务战略、经营机制、管理体系的完善将成为公司长远发展的根本保证，公司

房地产开发专业水平也将得到相应提高；第二、中远发展作为三林集团地产业务运作平台，房地产开发的土地资源将得到有力保证。三林集团近期可能会将5200亩宝山新城中的土地注入上市公司；第三、公司资产质量良好，扩张条件好；第四、大股东三林集团业务运作规范，诚信良好。

　　公司风险因素主要集中在以下几点：第一、上海房地产市场持续低迷；第二、管理层调整后，新经营管理体系的建立存在不确定性；第三、股改对价水平估计会很低。

　　整体来看，公司现有项目销售良好，近三年内业绩大幅增长。该股重估后每股净资产6.66元，高出当前股价41.40%。如果再加上股改对价，目前股价安全边际非常高，中信

证券给予买入投资评级。(黄向东)