兖州煤业 机会在于新项目投产

　　投资评级：中性

　　评级机构：招商证券

　　2005年，兖州煤业(资讯 行情 论坛)由于受到六个压煤村庄的搬迁延迟的影响，煤炭产量同比下降11.47%。至2006年二季度，煤炭产量基本恢复正常，预计2006年公司的煤炭 产量为3700万吨左右，同比增长6.75%。

　　公司的煤炭销量中大约600万吨属于重点合同煤。在国家放开重点合同煤价的情况下，其价格存在较大的上涨要求，但出口

煤炭价格可能下滑。

　　2005年，由于受到压煤村庄搬迁的影响，前三季度吨煤成本增加20.8元。综合考虑，2006年吨煤成本预计较2005年下降10元。

　　由于股改中大股东承诺，2006年兖矿集团将符合兖州煤业发展要求的煤炭等部分运营及新项目实施转让。公司认为，转让的资产金额应该在前几次收购低限和高限之间，盈利水平应该与目前的资产相当。预计2006年新增净利润4500万元左右，新增每股收益0.01元。

　　公司2005年的业绩大致为0.56元/股，招商

证券预计2006年和2007年的每股收益分别为0.61元、0.76元。目前公司A股股价为7.27元，自然除权后股价为5.82元，较H股6.3港元有11.49%的折价，但A股2005年、2006年和2007年动态市盈率为10.39倍、9.54倍和7.66倍，维持前期中性的投资评级。