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□招商证券 肖建军
正处于股改进程中的罗牛山(资讯 行情 论坛)(000735)推出了10转赠9股的对价方案，非流通股东送出率达到33.28%，远高于市场17.6%的平均水平。值得注意的是，一旦股改获得通过，公司每股净资产1.36元，而公司股票复牌以后的理论除权价只有1.16元，市净率0.85倍，较股改之前1.08倍的市净率折让21.3%。
1.16元的股价意味着什么？目前A股市场中，剔除连续两年亏损，退市风险较大的股票，市场最低股价在1.40元以上，而罗牛山股价相比这个价格折让超过20%。在农业股中。没有连续两年亏损、同样完成股改的公司，现有股价均在2元上下，罗牛山的比价明显偏低。
公司股价前期跌幅较大，主要原因是2005年海南遭受32 年不遇之特大强台风袭击, 公司所属主要养殖基地损失惨重，公司首次出现经营亏损。但是台风过后公司各项生产经营获得已经迅速完成了恢复重建，台风造成的损失逐渐得到弥补，公司在2005年年报中已经做出了2006 年第一季度将实现扭亏为盈的盈利预测。正是对于公司扭亏前景的看好，年报公布以后公司股价维持稳定。
除了扭亏的利好，2006年公司基本面有以下亮点值得关注：
1、十一五规划将重点扶持农业和农村经济发展，国家重点扶持的种植业、养殖业以及农林产品初级加工企业将直接从国家支农政策中受益，尤其是被国家认定的农业产业化经营的重点龙头企业，罗牛山作为国家农业产业化重点龙头企业及海南省龙头企业公司，国家和地方政府给予的政策补贴、税收优惠等将得到巩固和加强，公司长期投资风险较低。
2、公司在海南、天津拥有的较大规模的土地储备，海口市填海片区的汽配城占地80多亩，位于火车站片区的农产品(资讯 行情 论坛)物流中心占地1600余亩、三鸟水果批发市场占地600多亩。根据新的会计准则，对投资性房产采用了公允价值计价模式取代成本模式计价，公司土地储备的重估升值潜力较大，将进一步提升公司的内在价值。
3、发展循环经济将为公司提供新的盈利增长点。年报披露，早在1997 年，公司就开始了猪场污染综合治理试点工作，经过长时间的摸索与实践，公司已分别针对大型的集约化猪场和小型的公司+农户育肥猪场探索出了一条可行的畜牧业循环经济模式。2006 年，公司将在整个畜牧系统全面推广循环经济发展模式，利用畜牧基地污水产生的沼气发电，实现电力自给。沼气燃料、沼气发电、沼气民用、优质沼肥和以猪粪为原材料的生物有机肥开始将成为公司新的经济增长点。
罗牛山拥有农业、教育、房地产等多个行业的投资机会，具有资产升值、扭亏、循环经济等投资题材。如果股改能够顺利完成，公司股价将处于A股市场最低水平，投资者可以适当关注。
(证券时报)
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