年报解读：唐钢股份--长板结合分散风险

　　中信建投证券 曲丽

　　2005年唐钢股份(资讯 行情 论坛)(000709)实现主营业务收入243.17亿元，同比增长11.12％；净利润11.34亿元，同比下降14.42％；每股收益0.5元，每股净资产3.72元。长材板材结合有效分散了风险。

　　唐钢股份目前主要产品是螺纹钢、线材和热轧板。2005年4月开始长材价格率先下滑，10月后板材价格大幅下滑，钢铁公司盈利呈现出前高后低的走势，基本上逐季下滑，第四季度加速下滑。在这种情况下，唐钢保持了比较高的盈利水平，这与企业规模效益、品种结构、管理水平、市场销售策略分不开。我们注意到2004年在行业景气时唐钢股份的吨钢材净利润也只有每吨201元，2005年钢铁行业形势吃紧每吨钢净利润下滑不多，说明企业过去采取了低价策略。

　　深加工能力不断提升，长、板结合分散风险。公司超薄热轧带钢深加工技改已经完成，产品附加值提高。新建冷轧带钢及表面涂镀（冷轧、镀锌、彩涂）、中厚板项目将在2006年、2007年陆续建成投产，公司整体板材深加工能力提高。当然这在增加吨钢盈利能力的同时，也加大了市场挑战的力度，因为大中型钢铁企业都在提高钢材深加工能力。但是唐钢螺纹钢和线材合计占总产量比例超过50%，从结构上看长、板结合，如果板材价格提升，盈利可以增长，如果板材价格下降，长材给予较好补充，总体看经营风险较小。唐钢集团已经整合了宣钢集团和承钢集团，在河北省北部对

钢材价格具有很高影响力，这对于股份公司的发展有利，股份公司大约占集团产量的85%。

　　唐钢股改方案里承诺2005年－2007年每年现金分红比例不低于当年可分配利润的60%，年报推出每股分红0.35元（含税）预案，扣税后的股息收益率高达11.02％。预计5月后实施。

　　公司控股75%的两家公司－－唐山钢鑫和恒昌公司，2005年按75％合并进报表的部分分别是亏损7840万元和99万元。钢鑫公司具有年产45万吨镀锌、15万吨彩涂的生产能力。恒昌公司具备年产70万吨热轧酸洗板的生产能力。因为项目刚投产，去年从唐钢股份收购75%的控股权到年底（约8个多月）钢鑫产量仅10.46万吨，恒昌为10.38万吨，远未达到设计能力。因此2005年产生亏损，对唐钢股份产生负面影响。随着生产能力不断扩大，以及这两家公司享受两免三减半的税收优惠，2006年免征所得税，且有正的利润，将对股份公司产生积极影响。

　　公司未来有融资需求。目前在建项目冷轧带钢及表面涂镀，以及建成项目超薄热轧带钢深加工需要大量资金，因此再融资开闸后，公司拟发行不超过25亿元可转债。