电煤涨幅低于预期 建议关注两类火电股

　　国泰君安最新的研究报告称，由于电煤涨幅低于预期，二次煤电联动将在二季度推行，抵消煤价上涨等因素，电力行业存在阶段性投资机会。

　　据了解，发改委要求电、煤双方在二月内达成煤炭供需协议，目前限期已过，只有部分地区的部分电煤供需达成相关协议，前期有关神华集团与主要发电集团达成供需协议、涨价13～15元/吨的传闻，亦被证实与事实不符。

　　涨幅3～6.5%低于预期

　　目前重庆、陕西电煤供需协议已经尘埃落定，产煤大省中安徽、河南也将在近期达成全面协议，而核心地区山西、内蒙仍在僵持阶段。从已达成的协议看，涨价幅度在3～6.5%之间，平均水平低于预期，而山西省主管部门预计的计划电煤涨幅也低于5%。内蒙地区尤其是神华集团提出的涨价幅度与买方开价(五大集团两周前提出涨5元/吨)差距较大。国泰君安认为，经过协调，该部分涨幅应在5～10元/吨，涨幅将低于5%。

　　由此看来，计划电煤涨价的幅度将整体低于此前相对较高的预期，而市场煤比重较大的地区如山东，煤价已出现回落，总体来看，未来半年电煤价格企稳回落仍有较大的概率。

　　凯捷咨询公司的的调查报告认为，从2005年到2020年，年均投入4800万千瓦共计7.2亿千瓦的装机容量，才能够支撑GDP年均6.5%的增长率和到2020年人均GDP比2000年翻两番目标，中国即将面临的电力过剩是暂时的，而短缺是长期的。

　　“二次煤电联动”将在很大程度上抵消历史电煤的涨幅，成为2006、2007年电力公司业绩提升的最直接推动力，而龙头股如华能国际将进一步消弭市场对于火电公司的过度折价。电力行业二季度的阶段性投资机会将得到基本面的支持。

　　建议关注两类火电股

　　主流火电公司：华能国际(谨慎增持，业绩反弹、股改博弈)、G粤电(增持，业绩见底反弹)、国电电力(增持，业绩稳定增长，股改博弈)，深

能源(增持，业绩稳定，股改博弈)、G华靖(增持，比价过低)和G申能(谨慎增持，业绩稳定，短期天然气价、电价调整带来机会)、G漳电(谨慎增持，铝业投资贡献达，煤电联动敏感度高)；

　　特色火电公司：G宝利华(特殊火电，业绩增速快)、G金山(特殊火电，成长空间大)和黔源电力(2006年业绩大幅有望反弹，规模成长提速)。

　　庄睿弘整理

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