G华菱(000932)：实质性的外资购并股

　　06的中国证券市场注定了是不平静的一年，在继五部委联合颁布了《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》之后，中国证券登记结算有限责任公司发布通知，外国战略投资者可以开立A股证券账户投资G股，同QFII一起形成了国际资本全面进入资本市场的渠道。此举意味着与《管理办法》相配套的各项程序性规定均已完备外资并购上市公司的技术障碍全部扫清。外资战略投资全流通公司由此可正式步入“实战”阶段。外资并购将从题材炒作转向实质性并购行为，外资如同下山猛虎一般向中国猛扑而来,短短几个月内,已有5 家外资机构 直接或间接入股了国内上市公司。 本周二G华新宣布拟向豪西盟定向增发A 股,豪西盟由此成为G华新控股股东；冀东水泥(资讯 行情 论坛)今日也披露,控股股东拟向海德堡水泥有限公司转让部分股权。外资并购成为了大盘震荡市场中的亮丽风景线.G华新最高涨幅接近10%,实质外资并购题材股GST啤酒花(资讯 行情 论坛)涨停、中远发展(资讯 行情 论坛)一度大涨8%。在今天这样的市场中,能够保持如此的强势行情,就说明在实质并购之后,它们的基本面将因为新鲜血液的注入,而出现翻天覆地的变化,他们的估值将得到市场的重估,从而直接带动股价的上扬。我们看好外资并购所带来的历史机遇，特别是一些价值严重低估的个股，一旦得到市

　　一、实质性的外资购并股

　　05年1 月14 日，华菱管线(资讯 行情 论坛)控股股东华菱集团与荷兰米塔尔钢铁公司(Mittal SteeCompany N.V.)签订了《股份转让合同》，华菱集团将持有的华菱管线的64742万股国有法人股股份(占华菱管线总股本36.67%)转让给米塔尔钢铁公司，转让价格由基本价加净资产调整价组成即以每股人民币3.96元转让。股份转让完成后，米塔尔列为公司第二大股东。随后米塔尔钢铁公司宣布以3.38亿美元正式收购华菱管线36.67%的股权，收购价为每股4.31元。此项交易完成后，华菱集团持有华菱管线37.673%股份，为第一大股东，米塔尔钢铁公司持有36.673%股份，为第二大股东。那么米塔尔又是如何背景呢? 在钢铁业内，米塔尔集团被称为“世界上全球化程度最高”的公司。米塔尔钢铁公司系一家在荷兰注册成立且其股份在纽约证券交易所和阿姆斯特丹泛欧期货交易所挂牌交易的股份有限公司。1989年起，这家公司开始实施收购兼并战略，目前已成为全球最大的钢铁公司。在四大洲14个国家拥有钢铁生产设施，全球员工超过15,000名。米塔尔2004年成功收购美国国际钢铁集团后，总产能增至7,000万吨，远远超过此前排名第一的欧洲阿赛洛钢铁集团。而它成功的秘诀被总结为：在最合适的时机去收购与合并；用最精明的经营手法

　　二、米塔尔会给G华菱带来什么

　　1、融入米塔尔的一体化采购体系，降低采购成本：资源状况是决定各钢铁企业竞争力的重要因素。公司与米塔尔合作之后，能够利用米塔尔的一体化采购体系，降低进口矿石采购成本，通过增加合同矿比例，有望能够逐步降低华菱管线的铁矿石成本。使得G华菱的成本大幅度下降。

　　2、利用米塔尔先进技术提升公司产品档次：米塔尔将利用旗下的研究中心提高华菱管线的产品档次，薄板加工、精品线材和大无缝钢管的技术无偿转让给上市公司。

　　3、米塔尔的市场销售网络有利于公司扩大钢材出口：米塔尔公司可以提供最新世界(资讯 行情 论坛)钢铁市场运行动态，引导华菱管线调整产品结构，也将利用其全球化的销售网络，扩大G华菱的产品出口产量，公司产品出口量将有望出现持续增长。

　　所以，此次外资并购股将使华菱管线迈入更大的发展平台。在中国钢铁工业在从净进口国向净出口国转变的大背景下，市场、原料、技术和管理参与国际大循环对于公司发展尤为重要。并购将直接提高公司的盈利能力和抗风险能力

　　三、基本面优异奠定良好基础

　　G华菱(000932):公司目前已形成年产钢和钢材1000 万吨的综合生产能力，是全国十大钢铁企业，国内最大的无缝钢管、金属制品原料和铜盘管专业化生产基地之一。其中小口径无缝钢管国内市场占有率第一。目前华菱管线拥有多品种、综合性的产品配套供给能力，具有与国际钢铁业联合体系进行产业嫁接的较高融合度。最近投产的冷轧薄板项目将进一步提升公司产品的附加价值，在国内需求旺盛的细分市场中提升占有率，构筑了独特的产业位势。

　　根据米塔尔钢铁与公司达成的协议,双方将在多项领域开展技术合作以提高华菱管线的技术水平。据悉, 合作技术项目包括热镀铝锌钢板生产技术,目标是每年合作开发10万至15万吨热镀铝锌钢板, 以替代进口；优质线棒材产品生产技术,目标形成年生产高强度合金弹簧钢5万吨和易切削钢10万吨的生产规模，以替代进口；高强度级别,高性能船用钢板生产技术,目标形成年生产船用钢板50万吨的生产能力；薄板坯连铸连轧生产线(CSP)配冷轧机组开发生产电工钢的生产技术,目标形成年生产冷轧无取向低碳低硅电工钢40万吨的生产能力；直接还原铁(DRI)生产技术，以纯净度高,质量好的DRI用作原料,有利于开发高档次的无缝钢管用钢；汽车深冲冷轧钢板生产技术,目标形成年生产汽车深冲冷轧钢板30万吨的生产能力。业内人士分析认为,通过开展与米塔尔钢铁的合作,公司将加速融入国际钢铁业的步伐，发展前景一片光明。特别是公司被米塔尔纳入全球采购系统，将每年为G华菱节约上千万美元的采购成本，特别是在近期我国钢铁价格出现上涨的大背景下，公司价值将面临重新评估。

　　四、基金，社保，QFII争相抢入

　　2005年第三季度报告披露，QFII汇丰银行新进持有410万股，前十大流通股东中有9家机构投资者，合计持有流通盘的7.59%，股东人数有所减少，筹码集中度提高。05年四季度基金投资组合显示，6家基金合计持有8709.04万股流通股，占流通A股11.70%。而从今年2月公布的股权分置改革方案的投票表决结果来看，南方稳健基金、UBS-LIMITED、 社保一零一 、CREDIT SUISSE FIRST BOSTONLIMITED2 、 CITIGROUP GLOBAL MARKETS LIMITED、社保二零一、国联安德盛基金、荷兰银行、天元基金、南方积极配置等基金出现在表决公告中，机构的大举介入表达了公司在外资进入后的价值发现与资源有效配置的美好预期。

　　五、价值严重低估

　　实质性的外资并购在大盘震荡中，保持了独立的强者姿态，而G华菱做为钢铁行业外资并购第一股，却在股改复牌后五个交易日的下跌幅度已超过30%与同期大盘的下跌3%相比，两者悬殊竟然接近10倍，其本身超跌反弹要求就非常强烈，而目前公司每股净资产为4.04元，现在股价只有3.61元，两者差幅也超过了11%。再则外资米塔尔以4.31元每股来购买G华菱的国家法人股来看,公司目前的股价都是严重偏离实际价值的,在大幅超过大盘同期跌幅本身具备强烈反弹的背景下,我们建议密切关注G华菱的价值回归行情。

　　(万联证券 张锐)