广州国光(002045)：扬声器龙头企业

　　国联证券

　　公司是国内扬声器单元和音箱设计、生产技术的领导者,是世界上最为系统化、专业化的扬声器制造商之一，其产品的销售额和出口创汇额国内排名第一。2005年年底，国光生产线将从现在的26条增加到65条，产能得到扩张。而公司大部分募集资金项目将在2006年年底完成，届时产能将得到进一步提升，产品线也将得到拓宽，未来两年公司增长潜力较大，值 得重点关注。

　　扬声器龙头企业 供应国际知名厂商

　　公司是国内扬声器行业的龙头企业，综合实力国内最强，扬声器的销售额和出口创汇额已连续11年在国内2000多家企业中名列第一。扬声器件行业属于电子元器件行业的一个分支，随着现代通讯技术、数字技术、微电子技术、多媒体技术的快速发展，手机、台式和

笔记本电脑、DVD和MP3、专业音箱和汽车扬声器等消费类电子产品、网络终端产品市场需求爆发性增长。公司是多家跨国公司全球范围的A级供应商，客户包括Harman(美国哈门)、Logitech(瑞士罗技)、Toshiba(东芝)、HP(惠普)等众多国际知名企业及专业厂商。

　　成本优势突出 成长空间巨大

　　扬声器件主要靠半手工生产，属于半劳动密集、半工艺技术密集型产业。中国由于劳动力成本相对较低，与欧美相比，在中低档电声器件生产方面已形成比较优势。大量欧美厂商通过OEM、ODM方式委托中国企业生产电声器件。中国已成为世界电声器件的第一大生产国和出口国，近15年来产量年增长率为22.6%，2004年达51亿只，其中约75%出口，出口创汇约30亿美元。国内大部分电声器件企业采用OEM方式生产电声器件，约80%的企业主要生产低档产品，20%的企业生产中档产品，只有包括广州国光(资讯 行情 论坛)在内的少数几家企业进入ODM和高档产品领域。

　　高档电声器件附加值高，但技术、材料、工艺要求高，与欧美厂商相比，国内企业仍处于劣势。专业音响属于高档电声器件，目前全球一年市场容量约为50亿美元，主要市场和生产厂家在欧美。公司目前正积极向ODM转型，未来将重点发展多媒体、专业类、数字化等高毛利率新产品，尤其是3C融合、新兴消费电子产品的不断涌现，将给业内实力厂商提供了更为广阔的发展空间。

　　06年公司产能大幅扩张

　　2005年广州国光受搬迁、产能未发挥作用等因素影响，盈利比上年仅稍有增长。2005年年底，国光工业园一期建设将竣工，生产线将从现在的26条增加到65条，产能得到扩张。2006年公司将会进入收入和盈利共同的较快上升期，随着募集资金项目的不断完成和产生效果，2007年盈利增长率有望高于2006年。公司大部分募集资金项目将在2006年年底完成，届时产能将得到进一步提升，产品线也将得到拓宽。

　　股价具有投资价值

　　二级市场上，公司目前股价仅为9.5元左右，对应05、06年动态市盈率分别只有16.5和13.5倍，仍然具有明显的投资价值。近期该股走势平稳，保持了良好的上升趋势，后市随着公司新产能所产生效益的释放，股价有望中线震荡上扬，可重点关注。