双环科技(000707)：原盐资源价值巨大

　　国联证券

　　公司是国内最大的联碱法企业，目前具备20万吨合成氨、60万吨纯碱和60万吨氯化铵的生产能力。公司投资7亿元的油改煤项目目前已进入最后试车阶段，最迟将于3月份投产，受此影响公司06年原料成本将下降3亿元左右，公司股价有望中线走强，可重点关注。

　　油改煤项目即将投产 业绩增长拐点出现

　　公司油改煤项目即将投产。公司投资近7亿元的油改煤项目目前已进入全面试车的关键时刻，最晚3月份投产，将是国内第一套投产的SHELL煤气化(资讯 行情 论坛)装置。由于2005年国内重油价格的大幅上涨，公司生产成本大幅提高。油改煤投产后，将以30万吨粉煤替代16万吨重油，同时电力消耗增加约7000万度，按目前原料价格计算，油改煤投产后，公司原料成本下降在3.17亿元左右，联碱产品制造成本下降约500元/吨左右。在能源价格不断加速上涨的背景下，公司这一有力创举为今后的高速发展打下坚实基础。权威研究机构预计公司2005-2007年EPS分别为0.03、0.25、0.35元，呈现大幅增长态势。

　　原盐资源价值巨大 需求快速增长

　　公司所在地——云应盆地的岩盐储量十分丰富，已探明的原盐蕴藏量超过100亿吨，其中国家划归双环集团的储量接近10亿吨，保守估计可开采量为2.5亿吨左右。公司具有75万吨原盐生产能力，还计划新建50万吨原盐项目(预期2007年中期建成投产)，而原盐是公司联碱生产不可缺少的原料。

　　两碱(纯碱和烧碱)是原盐主要的消费领域：我国大约有75%的原盐用于生产纯碱及烧碱，另外主要用于生产食用盐等。两碱产量的快速增长导致原盐需求不断增长：受玻璃行业需求增长带动，预期纯碱06年、07年产量增长率维持在8%以上。受PVC产品需求的快速增长，我国烧碱产量也呈现了快速增长的势头，根据前11个月产量估算，05年我国烧碱产量为1237.67万吨，同比增长16.67%。两碱行业的快速发展带动了原盐需求的迅速增长。

　　底部启动 中线上涨

　　随着公司投资3.1亿元的合成氨油改煤工程已完工并正式投产，公司的业绩有望大幅增长。同时公司的碱肥联产装置是国内上市公司中最大的，近期国内化肥价格的持续大幅上涨，又对公司的发展构成了重大的实质性利好。公司前三季度业绩大幅提升346%，并已经达到去年全年业绩的三倍以上，公司2005、2006、2007年预测的EPS分别为0.03元、0.25元和0.35元左右，合理价位为为4.6元-5.1元，目前该股股价3.4元左右，仍有较大上涨空间。二级市场上，该股前期该股放量拉升，机构专用席位多次出现，近期缩量调整，回到上升通道的下轨附近获得较强支撑，后市有网再次大幅上涨，投资者可重点关注。