云天化(600096)净利增四成 发展仍可期

　　□本报记者　罗平华

　　昨天，包括中金公司、招商证券在内的多家券商研究员对云天化(资讯 行情 论坛)(600096)日前公布的2005年年报进行了点评。研究员们对云天化2005年度作出了业绩优良，符合或好于预期的评价。对于云天化的发展前景，海通证券邓勇认为，玻纤和聚甲醛产能的扩张将进一步提升公司的盈利能力，并保证公司未来几年盈利保持在高水平。

　　业绩优良

　　2005年，云天化实现主营业务收入26.76亿元，同比增长44%；实现净利润6.70亿元，同比增长40%；实现每股收益1.27元，较2004年的0.95元增加0.32元。中金公司时雪松分析认为，云天化2005年的盈利增长主要来自于通过合成氨和尿素装置的连续运行，尿素产销量增加9.18万吨；3万吨玻纤项目的投产，增加玻纤销量3.29万吨；2004年末成立的经营农资和化学品的控股子公司天盟公司经营情况良好，完成净利润1.18亿元。

　　发展可期

　　邓勇认为，云天化3.5万吨电子级玻纤和2万吨聚

甲醛项目将于今年上半年完工，同时公司计划新建10万吨玻纤和6万吨聚甲醛项目，以进一步增强公司这几种产品的产能。他预计，即使在尿素价格逐年回落的情况下，依托玻纤和聚甲醛产能的释放，公司业绩仍将保持在较高水平。

　　对于尿素价格，时雪松说，考虑到煤炭价格仍然在高位，2006年尿素平均价格下跌幅度将有限。华泰

证券

石化行业研究员熊杰也认为，进入2006年，化肥的价格在政府多种政策措施的影响下，将不会再出现2005年的大幅增长的局面，但在成本的不断推动之下，下跌的空间也不会很大。

　　对于今明两年云天化的发展，招商证券董兴武说，公司3万吨/年电子级玻纤即将投产，2万吨/年聚甲醛有望在二季度投产。前者毛利率高于普通玻纤，后者毛利率也维持在30%以上，将成为2006年的新增长点。时雪松认为，云天化子公司天安与云天化集团120万吨DAP　配套的在昆明建设的50万吨合成氨装置目前进展顺利，预计将于2007年年末投产，将是云天化2007年后的盈利增长点。此外，云天化年报还称，公司拟新增投资建设10万吨/年的玻璃纤维生产能力，拟新增投资建设6万吨/年的聚甲醛生产能力。

　　天然气涨价无碍产品成本优势

　　对云天化在2005年年报中披露的天然气涨价对该公司今年业绩的影响，研究员和业内人士也做出了评价。董兴武认为，与公司超过50%的尿素毛利率相比，销售价格的温和回落和天然气受控制的调价对公司的负面影响在可接受范围之内。熊杰说，2006年，天然气价格的上调不可避免将对公司2006年以后的业绩产生影响，但与煤头化肥企业相比仍然具有一定成本优势；而在其他方面影响有限，公司已有近八成的动力蒸汽采用当地低价煤炭为原料生产，有效地降低了天然气消耗和生产成本。另有业内人士介绍说，从生产原料路线来看，在我国目前的氮肥企业中，以煤为原料的产能约占62%，以天然气为原料的约占26%，以油为原料的约占12%。这三者中，“气头”(以天然气为原料)企业成本最低。

　　云天化前一交易日收盘价10.52元，涨3.54%。

　　(证券时报)