鞍钢JTC1(030001)：理论价格在2.7元

　　大通证券 董政

　　H股大涨创8年半新高，H股大涨正牵动A股的走强。作为香港H股龙头品种之一的鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)(HK0347)最新H股收盘价格是6.1港元附近，考虑到汇率因素，相当于人民币价格在6.3元之上！因此鞍钢新轧(000898)近日也是放量走强，追赶H股去了。由于鞍钢新轧(000898)股改发行认购权证鞍钢JTC1(资讯 行情 论坛)(030001)，以3.6元认购价格 计算，即使不考虑历史波动率以及时间成本，只要鞍钢新轧A股价格与H股接轨，那么就意味着鞍钢JTC1(030001)短期的理论价格在2.7元附近。因此鞍钢JTC1(030001)目前的2.247元价格已经具有了一定程度的投资价值！

　　资料显示，鞍钢新轧(000898)的股改方案为每10流通A股获得2.5股

股票和1.5份行权价为3.6元的欧式认购权证。这就意味着如果我们不考虑历史波动率，不考虑时间成本等一些普通投资者看不懂的理论，即使按照最简单的理解。鞍钢JTC1(030001)的价格相当于鞍钢新轧(000898)A股价格减去3.6元。相信这种最简单的计算，放到国外，放到成熟的香港权证市场，也可以被普通投资者接受！

　　下面我们再来分析鞍钢JTC1(030001)的正股鞍钢新轧。鞍钢新轧(000898)一个特殊的情况就是股改之后定向增发。根据公司预测数据，2006年公司每股收益有望达到1.03元。这就意味着即使以6倍市盈率计算，该股的价格也在6元之上！但投资者不要忘记，钢铁行业正进入低谷，在此前提下鞍钢新轧均有如此好的业绩预期，那么当行业复苏，公司的赢利能力将进一步提高。或许正因此，在A股市场价格体系依然混乱之时，鞍钢新轧(HK0347)在香港主板市场连续大涨，目前股价已经由去年年底的4.175港元上涨到目前6.1港元附近。鞍钢新轧H股带动A股上涨，目前鞍钢新轧(000898)A股与H股依然有20%的价格倒挂！

　　我们知道同股同价是一个趋势，鞍钢新轧A股价格在未来10个月之内很有可能与H股价格全面接轨。以目前H股价格计算，相当于A股价格在6.3元之上！而前文已经说明，即使我们按照最简单的理解，鞍钢JTC1(030001)目前的理论价格则相当于6.3元与3.6元之差价，即2.7元！而目前鞍钢JTC1(030001)最新收盘价格只有2.247元，距离理论价格还有超过20%的上涨空间。

　　了解香港权证市场的投资者一定知道，香港权证市场，有很多权证到期之后变得一文不值，但同样也有部分认购权证，行权前累计出现几倍的上涨。其根源在于正股的大涨对权证上涨的“放大”作用。虽然我们不敢说鞍钢新轧在今年12月一定站在6元之上，但至少从短期来看，与H股的接轨，使得鞍钢新轧A股有冲击6元上方的可能，当然谁又能否认鞍钢新轧H股未来不会冲击7元甚至更高呢？这样鞍钢JTC1(030001)已经成为目前A股市场最具优势的权证，面对短期内2.7元以上的理论价格，无疑值得关注。

　　风险提示：权证操作适合T+0，并设好止损位，鞍钢JTC1(030001)的操作需要结合其A股以及H股价格判断。