G泸天花(000912)：化肥龙头 能源新贵

　　东海证券 王兴俊

　　公司目前已具备100万吨合成氨、160万吨尿素生产能力，居国内尿素上市公司之首。前三季度公司生产合成氨72万吨，尿素116万吨，产销形势较好，价格也处于1650元/吨的高位。由于尿素产品免征增值税，尿素毛利率高达40.73%，仅次于云天化(资讯 行情 论坛)，远高于煤头尿素公司，由于规模优势，产品毛利率也要略高于其他几家气头公司。

　　公司持股36.92%的四川泸天化(资讯 行情 论坛)绿源醇有限责任公司的40万吨甲醇、10万吨二甲醚(DME)项目正在紧锣密鼓地进行，其中空分及部分甲醇装置已实现一次性开车成功，预计06年进行正常生产； DME在工业上主要用于燃料、气雾剂、制冷剂、发泡剂、溶剂及

化工原料生产硫酸二甲酯、二甲基硫醚等产品，其中最大用途是用于直接燃料或添加在液化石油

天然气(LPG)中作民用燃料；此外，DME还可直接用于车用燃料，目前国内已经开发出完全用DME作燃料的汽车。

　　值得注意的是，股改后公司的动态市盈率只有7倍左右，价值低估已经比较明显。股价之所以不振，与公司天然气原料价格高企有关，但公司作为行业龙头，既有抗击原料成本高的能力，又有着较高的转移风险的能力，再加上化肥是三农政策的重要环节，国家对主要化肥企业将会实行重点支持，所以，经过连续调整之后，公司已经具备了较好的中线持有价值。