中恒集团(600252)：把握电煤涨价机遇

　　中关村证券 邓悉源

　　煤电二次联动预期成市场焦点

　　日前，国家发改委、铁道部、交通部三部委联合下发《关于继续做好部分电煤价格协商，保障2006年煤炭电力生产供应的紧急通知》，要求尚未签订合同的部分重点煤炭、电力 企业，必须在2月底前完成全年电煤合同和运输合同签订任务。在这份《通知》中，国家发改委表示，“鉴于多年形成的电煤重点合同价格与非重点合同价格存在一定差距，适当提高重点合同电煤价格也有其合理性”。在此消息的刺激下，最直接受惠的煤炭板块强劲上扬，G西煤、G郑煤电、G国阳等一批煤炭股纷纷发力上攻，股价轻松创出了本轮行情的最高点。

　　电煤和电价二次联动上涨预期成为业内乃至全社会关注的焦点。但若是如果电价上调，对于火电类公司来说最多不过是减少成本压力，甚至有可能令整体收益降低，更谈不上带来巨额收益。而目前仍被市场忽略的是，电价上调受益最大的其实是成本低廉、业绩稳定的水电股而不是火电股。因此，在煤炭股之后，水电类品种有望成为下一个市场焦点所在。

　　水电优势明显受益良深

　　水电股的多重发展优势相当突出，主要表现在以下的三个方面：

　　一、水电是可再生清洁能源，同时还具有防洪、灌溉等多种功能，社会综合效益高。随着我国对由于能源消费而引起的环境污染问题重视程度的增加，可以预见未来清洁能源水力发电的新增机组容量比重将逐步提高。而水电业发展受到产业政策大力扶持，比如在电源投资等方面享受着更多的优惠政策，中西部地区的水电企业还可以享受税收优惠等，均成为促进水电股的中长期发展的积极因素。

　　二、水电一旦投产，其运行成本就基本只有人工与机组折旧两项，目前国内水电公司运行成本一般是0.04—0.09元每千瓦。而火电运行成本约是0.19元每千瓦左右，一旦电煤继续上调，成本压力将更大，可见水电公司的成本优势是十分突出的。在煤电二次联动、电价上涨预期下，水电股未来业绩成长预期良好。

　　三、水电目前的平均上网电价偏低，仍有较大的上升空间。目前两市水电股平均上网电价为0.302元每千瓦，而火电类上市公司平均上网电价为0.418元，相比之下水电的成本优势所带来的溢价明显。尤其在目前煤价高企，火电成本提升的背景下，更强化了水电板块的优势。随着火电公司电价的上调，水电公司电价的上调相信也将为时不晚。

　　水电新贵马力强劲

　　中恒集团(资讯 行情 论坛)(600252)，公司就是一家隐藏水电发电资产的公司，尚未被市场充分认知的水电新贵，后市想象空间巨大，有望成为市场主力资金下阶段出击的首选。公司持有梧州桂江电力有限公司98.67%股权，强势介入电力能源领域。桂江电力有限公司的京南水利枢纽是一座以发电为主，集航运、灌溉、水产养殖、旅游于一体的具有综合利用效益的水利枢纽工程。机组为引进奥地利生产的贯流式机组2台，总装机容量为69MW，设计多年平均发电量为2.88亿千瓦时。05年5月，公司出售电价每度价格就获得不错的提高，今年相信公司电价仍有进一步上调的可能，这为公司能源业务出现了稳定增长奠定了坚实的基础，在目前国内外能源紧缺和电煤紧缺的背景下，公司将在电力能源领域取得长足发展。目前，公司水电毛利率达到高达57.16%，只要年内上网电价能略有上调，那对年内公司水电的盈利能力将产生非常积极的影响，值得引起密切关注。

　　同时，中恒集团的中药概念也十分突出，这都是QFII等国际买家十分关注的题材。公司地处广西是中药材资源丰富的省份,中药、中成药是国家鼓励发展的朝阳产业，尤其是实施企业发展方向的重大转型。公司在收购梧州制药集团之后，等于拥有了一家经过几十年发展的老牌制药企业，并具有独特优势与潜力,有良好的品牌资源和市场认同度。梧州制药集团拥有306个药号,常年生产的品种近30个，许多产品有自已的核心技术和独特的疗效,中华跌打丸，蛇胆川贝液，妇炎净，血栓通，结石通片等产品都是家喻户晓的名牌品种，是全国中药业收入与利润100强。

　　二级市场上，中恒集团股价近期一直载运行一个大型复合头肩底形态，目前技术形态已位于右肩的边缘，随着成交量的稳步放大，短线大有加速反弹向上的迹象，后市建议逢低积极关注。