明天科技(600091)：手握巨资的破净飙股

　　大摩投资

　　股价跌破净资产的股票只在股价回归净资产之上才有可能顺利股改，因此在股改预期下破净股有巨大的报复性飙升机会，可重点关注600091明天科技(资讯 行情 论坛)。公司每股净资产高达5.83元，而目前股价仅4元多，破净近40%。更具震撼性的是明天科技帐面仅货币资金就高达16.79个亿，营运资金达8.6亿，资金极为充足，净资产货真价实，据银河证 券研究报告分析公司股改很有可能采取无偿赠送认沽权证模式，因而600091明天科技作为破净股在股改预期下随时有望报复性拉升。

　　从公司三季报可以看到，在公司43亿的总资产中，仅货币资金一项就高达16.79亿，还有12.2亿的资本

公积金，由此可见公司的资金极为充足。因而公司每股5.83元的净资产货真价实。若以公司3.36亿总股本计算，则每股拥有的货币资金就达5元。然而该股

股票价值仅为4.24元，距净资产有近40%的空间。如果在二级市场上现价买入明天科技的股票，意味着这4元多的股票至少值5元货币资金。从公开信息看，明天科技上年曾以每股6.24元的价格转让股票，也说明该股具有极高的含金量。现价买入应该是物超所值。 从公司的主营业务看，也具有很多闪光点。明天系旗下两大主力明天科技和爱使股份(资讯 行情 论坛)分别以2.52亿元、4.15亿元收购山东泰山能源有限公司34和56%的股权，从而使明天系共同控制了山东泰山能源有限公司90%的股权。而泰山能源拥有的协庄煤矿、翟镇煤矿，合计煤炭储量为2.4亿吨。明天科技持股34%的山东泰山能源2004年共实现净利润1.69亿元，为明天科技实现投资收益数千万元。在国内煤炭价格稳中有涨的大背景下，公司业绩有望出现喜人增长。

　　公司的煤变油项目也极具爆炸性。据2005年05月25日《第一财经日报》刊登的《神华与明天系合作煤炭项目 资本枭雄变能源大鳄》一文中称：“明天科技股份有限公司将会同神华集团、嘉里集团合作我国内地特大型煤化工项目--神华包头煤制烯烃项目。该项目由三家共同出资建设，总投资115.6亿元。国内专家称：从煤炭价格、人工成本和使用国产化设备等因素考虑，中国“煤变油”技术每桶汽柴油的成本有望控制在20美元左右。而近年

国际油价暴涨，每桶在60美元上方运行。由此可见这其间的暴利空间极为巨大。

　　此外明天科技投巨资的乌海氯碱工程已于去年投产，液氯碱是生产多晶硅的关键原料，而多晶硅又是太阳能电池的关键原料。因而公司的氯碱工程成为太阳能电池的重要配套工程。随着内蒙古乌海氯碱工程全面投产，今明两年有望是明天科技的翻身之年。该股每股净资产值高达5.83元，02年法人股的拍卖成交价为5.18元，04年法人股转让价为6.24元，而目前股价仅4.24元，这样的公司股改时大股东多数会采用赠送认沽权利的模式，使流通股东能获得实质性的收益。即使在股改采取送股方式，以10送3计算，除权后只有3元，有广阔的填权空间，目前底部区域值得重点关注。