双环科技(000707)： 油改煤项目将投产

　　国联证券

　　公司是国内最大的联碱法企业，目前具备20万吨合成氨、60万吨纯碱和60万吨氯化铵的生产能力。公司投资7亿元的油改煤项目目前已进入最后试车阶段，最迟将于3月份投产，受此影响公司06年原料成本将下降3亿元左右，公司股价有望中线走强，可重点关注。

　　原盐资源价值巨大

　　公司所在地——云应盆地的岩盐储量十分丰富，已探明的原盐蕴藏量超过100亿吨，其中国家划归双环集团的储量接近10亿吨，保守估计可开采量为2.5亿吨左右。公司具有75万吨原盐生产能力，还计划新建50万吨原盐项目(预期2007年中期建成投产)，而原盐是公司联碱生产不可缺少的原料。公司生产的原盐属于井矿盐，预期近年来我国井矿盐将会进入快速发展时期。

　　目前我国原盐来源主要包括海盐、井矿盐和湖盐。海盐主要集中在河北、天津、山东、辽宁以及江苏等地；井矿盐资源主要分布在四川、湖北、湖南、河南、安徽、等省；湖盐资源主要分布在四川、西藏、青海、新疆等中西部地区。由于海盐生产用地紧张导致产能难以继续大幅提升，湖盐因为运出成本太高，预期未来产能也难以大幅增长。位于我国中部地区的井矿盐由于下游需求的快速增长将会进入产能快速增长期。

　　两碱需求带动原盐快速增长

　　两碱(纯碱和烧碱)是原盐主要的消费领域：我国大约有75%的原盐用于生产纯碱及烧碱，另外主要用于生产食用盐等。两碱产量的快速增长导致原盐需求不断增长：受玻璃行业需求增长带动，预期纯碱06年、07年产量增长率维持在8%以上。受PVC产品需求的快速增长，我国烧碱产量也呈现了快速增长的势头，根据前11个月产量估算，05年我国烧碱产量为1237.67万吨，同比增长16.67%。两碱行业的快速发展带动了原盐需求的迅速增长。

　　油改煤项目即将投产

　　公司油改煤项目即将投产。公司投资近7亿元的油改煤项目目前已进入全面试车的关键时刻，最晚3月份投产，将是国内第一套投产的SHELL煤气化(资讯 行情 论坛)装置。由于2005年国内重油价格的大幅上涨，公司生产成本大幅提高。油改煤投产后，将以30万吨粉煤替代16万吨重油，同时电力消耗增加约7000万度，按目前原料价格计算，油改煤投产后，公司原料成本下降在3.17亿元左右，联碱产品制造成本下降约500元/吨左右。

　　底部启动 仍有空间

　　随着公司投资3.1亿元的合成氨油改煤工程已完工并正式投产，公司的业绩有望大幅增长。同时公司的碱肥联产装置是国内上市公司中最大的，近期国内化肥价格的持续大幅上涨，又对公司的发展构成了重大的实质性利好。公司前三季度业绩大幅提升346%，并已经达到去年全年业绩的三倍以上，权威研究机构估计公司2005、2006、2007年EPS分别为0.03元、0.25元和0.35元左右，公司合理价位为为4.6元-5.1元。二级市场走势上看，该股现股价和净资产相近，近期该股放量拉升，机构专用席位已经进入，建议中线密切关注。