联合证券：央企并购是2006年投资主线

　　联合证券 杨伟聪

　　在2006年2月4日，国资委公告了2005年96家中央企业的主营业务，按照冶金、汽车、重大装备、商贸等21个主要板块，研究提出了中央企业国有经济布局与结构调整的指导意见。在这次央企的机构调整中，突出了两个特点：一是央企突出主业，政府要求央企做强做大主业，而对于非主营业务实施资产剥离甚至关闭破产；二是战略合作，中央企业在产品供 应、生产环节衔接、技术应用等方面进行上下游的战略联合。

　　我们认为，对央企进行大规模动作一方面是政府为适应宏观经济结构调整需要，更多是源自于政府引导性的国内垄断性资源整合，形成几大战略产业的大型龙头企业，以应对2008年后

资本市场逐步开放所引发的国际资本的并购热潮。预计政府主导的央企并购热潮会形成2006年

证券市场的投资主线之一。

　　当前央企在证券市场的企业进行战略整合，主要采用以下几种方式：

　　一是吸收合并，并谋求整体上市。这种方式主要发生在发行H股、返回国内准备整体上市的公司，如中国石油要约收购吉林化工(资讯 行情 论坛)、锦州石化(资讯 行情 论坛)和辽河油田(资讯 行情 论坛)流通股。

　　二是对产业链中上下游相关行业进行收购合并。这种方式主要发生在高能耗、高污染的有色金属行业，如中国铝业(资讯 行情 论坛)意欲收购铝锭生产企业焦作万方(资讯 行情 论坛)、兰州铝业(资讯 行情 论坛)及旗下的氧化铝企业山东铝业(资讯 行情 论坛)等。收购成功，中铝将拥有从铝锭生产到氧化铝和电解铝整条生产链条，毫无疑问将成为中国铝业的垄断性企业。

　　三是以集团资产作股，以定向增发方式实施整体上市。如鞍钢集团以其新钢铁公司100%股权作价127.413亿元向G鞍钢(资讯 行情 论坛)定向增发29.7亿股流通A股，通过整体上市填补了原上市公司在热轧带钢、中板、无逢钢管等产品设置上的空白，由此提升其核心

竞争力。

　　通过行政指导下的央企整合，是相对通过市场并购成本最低的一个途径。而央企的战略整合，无疑将为市场提供赢利机会。据统计，上述相关上市公司的并购消息直接影响市场价格平均上涨61.67%。国资委公告的96家央企中，我们认为，除了中铝集团、中石化集团等以外，钢铁行业的三大公司以及制造业的航空二集团等大型央企下属的相关上市公司，在2006年会有较大的投资机会。