江苏天鼎：消费品板块成潜力股温床

　　江苏天鼎 秦洪

　　虽然昨日A股市场出现一定程度的调整，但是消费品板块的杭州解百、成商集团等个股依然领涨，而且光明乳业、伊利股份等主打品种也出现强势震荡。那么，如何看待这一走势特征呢？

　　收入增长加大想象空间

　　其实，目前市场对消费品板块概念的外延存在诸多分歧。在本文中，消费品板块是一个相对广义的概念，房地产、汽车、食品饮料、旅游以及商品零售均可划归到消费品行列。

　　随着经济的迅速增长、居民收入的提升，消费品行业的增长空间大幅拓展，无论是属于消费升级概念的

房地产、汽车、旅游等大宗消费品，还是日常生活必需品的食品饮料业，抑或是提供消费品服务的商品零售业、航空服务业，近年来主营业务收入均持续稳定增长。另外，由于

人民币升值的预期，境外资金的介入进一步放大了消费升级的趋势，如近年来长三角地产市场的红火。随着我国经济的持续稳定高速增长，消费品的未来市场空间仍不可小视。

　　外资并购拓展估值外延

　　境外资金不仅仅放大了消费品的需求力量，而且对消费品板块的估值起到推波助澜的作用。以前A股市场的估值体系，主要是以市盈率、市净率等指标来评判上市公司二级市场股价的合理定位。但随着境外资金的涌入，尤其是境外金融资本、境外产业资本的涌入，对A股市场的估值体系开始产生冲击力，而股权分置改革则为国内外产业资本与证券市场的融合扫清了障碍。

　　对产业资本而言，产业价值不仅仅包括公司现有资产的盈利能力，而且还包括公司在行业的地位、品牌与渠道优势等，这在啤酒行业中表现比较明显，上除燕京啤酒、惠泉啤酒外，其余的啤酒类公司背后都闪现过境外巨头的身影，而且还出现过境外产业资本在H股市场中私有化哈尔滨啤酒、以超过净资产近4倍的价格购买重庆啤酒股权的现象。同时，消费品的购并价值还体现在资产的重估上，这在拥有中心城市核心商圈物业地产的商业零售业上市公司中意义尤其突出，昨日杭州解百的涨停，其诱因之一就是一篇关于公司商业地产价值重估的研究报告发布，如此投资思路已催生了G益民、友谊股份等牛股，而金鹰集团对南京新百的收购、银泰投资对百大集团、鄂武商的举牌也说明了国内产业资本早已对此有所注意。

　　关注尚未完全挖掘品种

　　由此可见，目前消费品板块正处于潜力个股竞相涌现的活跃周期中，外资并购、价值重估、股改含权等均有可能成为这些潜力股上涨的催化剂。我们认为，未进入股改程序且目前拥有诸多题材预期的友谊股份、欧亚集团、伊利股份、青岛啤酒、燕京啤酒等均可中期关注。不过，由于不少个股经过前期深度挖掘，估值相对合理，获利空间主要取决于资金的乐观情绪或者股改的对价方案，因此，建议投资都将更多目光投向部分二、三线被市场忽视的消费类股票，如成商集团、兰州黄河、新华百货、东百集团、西藏发展等个股值得跟踪。

　　成商集团(600828)：公司因种种因素而在2005年将出现亏损，但由于主营资产相对健康，尤其是成商盐市口店的顺利开业，有望在2006年贡献利润，因此，行业分析师对公司估值空间乐观。如果考虑到股改含权、具有被并购概念等因素，目前还有上升潜力。

　　新华百货(600785)：公司商业零售价值被亏损的乳业资产所掩盖，但随着股改进程的提升等因素，公司资产整合预期强烈。目前公司估值不高，如果考虑到股改含权，笔者认为该股有一定的上升空间。而且其日K线图也显示出有长线资金吸纳的迹象，可跟踪。

　　兰州黄河(000929)：经产业整合，公司盈利能力迅速提升，2005年业绩预测增长150%以上，而且青海黄河嘉酿啤酒公司在2006年将全年贡献利润，预计今年业绩继续增长，估值较便宜。而且非流通股东持股比例较高，股改对价将达市场平均水平，可跟踪。

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