G森工(600189)：价值低估的森林资源股

　　国金投资

　　公司主要经营森林资源和木材产品开发，属于国家稀缺性资源行业，目前公司的主要产品已从以往的初加工产品逐步过渡到附加值较高的刨花板等深加工产品。从05年三季报反映，公司人造板产品占主营业务比例上升到50%，成为公司主营利润的主要来源。森林资源与石油、煤炭等同属于国家重要的战略资源，而人造板的发展正是缓解木材产品供求矛盾、 与国家十一五计划中所提到的“促进可持续发展”的发展方向相一致。

　　公司上市7年多来平均净资产收益率在8%以上，平均流动比率为2.30，平均速动比率为1.8，平均资产负债率为26%，而7年来公司每年的每股收益都在0.30元以上，一方面说明了公司偿债的能力强，同时，和国内同类上市公司和国内大型森林工业企业相比，公司在主营业务收入、净资产收益率等方面有比较明显的优势。

　　我们预测公司05年每股收益在0.30，06年业绩有10%—15%左右的增长，业绩差不多在0.35—0.38元之间，动态市盈率12倍，目前公司的股价还低于净资产，市场风险较小，建议4.05—4.10元左右介入。