山东基建(600350)：具增长潜力 基金涌入

　　万联证券 张 锐

　　逼空！尽情的逼空！指数似乎有点疯狂，但我们应该冷静，毕竟在繁荣的背后仍有没有掌握好节奏的投资者，但现在需要做的不是去苦恼，而是应该冷静的坐下来好好总结经验和教训，毕竟市场给我们所要学习的东西还有很多，毕竟股市还是存在的，毕竟虽然涨了百余点但它仍然还是起步阶段，还是属于在山脚下。所以没踏准节奏的投资者不要着急，机 会还多得很，时间还多得很。中国的大牛市才起步。而已经获利丰厚的投资者也不能一味的死守，应该适当进行高抛低吸已保证利润的最大化。近一个多月来持续关注我们的投资者一定记得我们反复提醒投资者一定要跟着阳关资金走，跟着基金走，咬定蓝筹不放松。近两日我们为投资者分析的黑牡丹(资讯 行情 论坛)、济南钢铁(资讯 行情 论坛)盘中表现也是十分出色，都有超过6%的涨幅，所以说锁定绩优股就一定能踏准节奏。而到现时的盘面中，还有极少数的低位绩优蓝筹股，它们也是随时准备启动的，它们就是现在市场中的“罕见”品种了，所以投资者应该珍惜这种为数不多的机会，不要再错失良机。山东基建(资讯 行情 论坛)(600350)：典型的绩优成长品种，又一只基金重仓的品种，三季度每股收益0.16元，而关键还在于它还在历史的底部区域，现时股价仅仅4.12元，技术上该股按30°角的上升通道缓慢上升

　　作为上证180(资讯 行情 论坛)入选品种,山东基建(600350)一向以资产优良、业绩稳定、管理规范为特征。

高速公路行业一直以发展稳健、防御性强而著称在我们

宏观调控背景下得到了众多资金的重点关注。2005年第三季度报告显示：前十大流通股东全部为机构投资者，合计持有9572万股，占流通股的19%；兴和基金、申万巴黎盛利精选基金纷纷大幅增仓，巨田基金、鸿阳基、普丰基金、同益基金等也在三季度新进500万股—900万股不等，股东人数继续减少，筹码进一步向机构投资者集中。基金如此大规模的进驻，表明公司的价值已出现了低估，投资价值已显现。

　　公司盈利的主要来自货车计重收费、车流量的自然增长和费用成本的稳定， 06-07年将直接受益于维修费用的大幅减少，毛利率将再有提高。而公司兴建的济南-莱芜高速公路将在08年开通，届时将从几近饱和的济青线及京沪线分流大量交通，长期增长潜力相当可观。未来三年将是高增长期,济莱高速将为公司提供新动力。预计05年EPS为：0.25元，06年EPS为0.36元，公司的合理价格定位在5-6元区间，目前股价4.12元。

　　路桥收费经营管理属于公用基础行业，具有投资量大、工程施工技术要求高和一定的自然垄断等特点，交通部负责全国公路投资管理，并对收费公路桥梁技术标准做出规定，各省交通厅具体负责本地区公路管理以及收费站点审批，因此收费路桥具有很大的经营垄断权，具有壁垒相对较高。未来若干年内国家还将继续加大公路建设投资力度，公路建设投资增长率继续看涨。路桥行业正处于漫长上升周期中，未来发展空间巨大，总体发展趋势继续向好。

　　山东基建所辖路桥资产位于山东经济较发达地区，贯穿山东工业走廊，途径省内的各大政治、工业、经济中心以及重要港口城市，同时连接山东主要旅游城市，囊括了境内黄河干流上的主要公路大桥，构成公路干线大动脉、以及黄河咽喉要道，在山东交通以及经济基础建设中举足轻重。

　　近年来我国经济持续发展，保持了8-9.5%左右的增长速度，公路客货运输量呈现几何级数增长，而山东省作为华东、华北、东北三地区的相连交汇处，是环渤海地区和东北亚经济圈的重要地段，其GDP近年来一直占全国总量的9%以上，04年在全国各省市中位居第二。山东高速公路逾3000公里，居于全国第一。预计07年山东高速公路里程将达到4000公里。不断完善的高速网络及优良的区位优势将持续提高车流量。有关数据显示，05年1-8月全国公路货运量和货运周转量同比分别增长8.8%和12.3%，增长速度与GDP增速保持同步，同期山东省公路货运量和货运周转量同比分别增长11.6%和20.3%，高于全国平均水平，1-8月全国客运量和客运周转量同比分别增长4.0%和6.3%，同期山东省客运量和客运周转量同比分别增长9.9%和12.0%，排名居于全国前列，这些都为山东基建业绩的稳定增长提供了保障。

　　另外公司旗下的滨州黄河大桥已完成封闭式大修恢复通车，济青高速主要工程--淄博段、青州段维修也已基本竣工，预计将于2006年全部完工，随着工程支出的减少，将有助于该公司业绩的提升。估计到06年路面维修成本可再次回落, 07年之后的五年内将不再有大规模维修项目，维修开支应可大幅下降而公路维修费用的大幅减少将使毛利率提高10个百分点，预计06-07 年的每股收益将保持22%左右增长幅度。另外济莱高速07年的投入使用将构建横贯齐鲁的第二条黄金通道，并成为山东基建新的增长动力。公司已宣布投资济青高速南线的济南-莱芜段，该公路不但可以分担济青高速趋向饱和的车流量，也可大大缓解临近主国道线山东段的拥挤状况。以六车道计，我们预计08年开通时可以达到大约35%的利用率，车费收入规模可相当于届时济青线的25%,08年将成为公司新的增长高峰。

　　综上所述，我们认为公司自05年开始进入赢利上升周期，未来有望保持22%左右的复合增长率，预计05年EPS为：0.25元，06年EPS为0.36元，中长期具有相当强的估值吸引力，以目前国内路桥收费行业23倍的P/E ,1.8倍的P/B，用2005年的业绩为测算的基准兼顾到公司未来三年的快速增长，我们认为公司的合理P/E应为23倍,公司的合理价格可以定位在5-6元区间，作为上证180的蓝筹公司，在深刻的产业背景支持和自然垄断性以及未来巨大成长空间之下目前估值已显严重偏低，建议重点关注。 (张锐)