G深机场(000089)：货运成长 券商概念

　　国泰君安

　　公司股改股将原来的金融资产全部置出，置入的资产为成都双流机场的21%股权、机场主业部分相关资产和4.32亿现金，主业竞争力迅速提升，06、07年业绩有望快速成长。同时公司出资5.448亿元参股国信证券20%，券商概念突出。目前该股价值低估明显，低位放量后，值得密切关注。

　　G深机场(000089) 货运成长优势 券商概念突出

　　在大盘连续看涨的行情下，投资者对于早前已经被高估的股票应该保持谨慎，那些价值严重低估的品种将成为投资者的首选。G深机场(000089)，作为极少数的机场类上市公司，凭借区别与其他机场的特点，业绩一直保持优良，而且机场业务受益于国民经济的快速发展，未来发展明朗。目前被低估的G深机场有望成为资金的焦点。

　　物流业务 稳步的增长

　　公司处空港物流业，经营持续良好，2004年度，深圳机场旅客吞吐量全球排名第81位，较03年上升12位；货邮吞吐量全球排名第37位，较2003 年上升9位。进入2005年后，公司的业务量增长速度一度放缓，但经过调整，公司班机由原先的28架次增加至30架次，每天最高起降架次从500增加到520架次，容量增幅为4%。凭借这一举措05年下半年公司恢复了10%的增长速度。预计2006-2008年，机场旅客吞吐量将维持年均5.6%的平稳增速。

　　2005年1-9月份，公司以民航三大指标统计的业务量完成情况较好，其中航空器起降38489架次，同比增长10.45%，旅客吞吐量404.8万人次，同比增长10.99%，货邮行吞吐量14.42万顿，同比增长11.78%。

　　货运特色 公司新亮点

　　深圳机场有别于其他国内机场的特点是，公司的货运业务占主营业务中相当大的比例。04年，深圳机场与货运相关的收入占主营收入的30.21%。

　　依靠自身的特色，深圳机场已确立了“客货并重，以货运为主”的发展策略，未来将重点发展航空普货运输业务，目标是成为“南中国货运门户机场”，货运将成为公司2006 年之后新的亮点。

　　深圳机场所处的珠三角地区凭借其高度发达的外向型制造业经济和相关的产业结构成为强大的航空资源生成地，目前的航空资源生成量在500万吨左右。按照广东地区经济继续保持增长的势头，预计到2015年，珠三角的航空货源量将达到1152万吨。由此可以看出，航空资源巨大的增长空间，为深圳机场发展航空普货运输创造了良好的环境。

　　自航权开放后，深圳机场加强了与各主要航空公司伙伴的合作。其中翡翠航空06年下半年将有3架B747-400F全货机投入运营，东方航空06年将有2架B747全货机开通新航线，澳门航空又将使用业载更大的A300全货机。各航空公司的举措将大幅度增强深圳机场的货运能力，预计将达到3860吨/周，同比增长121%。此外，鉴于货运能力的增强，深圳机场与全球最大的航空货运公司之一汉莎货运合作，利用其在世界各地拥有的庞大网络资源，满足自身货运发展的需要。

　　凭借深圳机场接近货源生产地等方面的地缘优势，相信未来深圳机场的航空货运业务具有很大的发展空间。预计预测06-08年，深圳机场的国际货物吞吐量将分别达到12、28和50万吨，收益分别为1440、3360和6000万元。

　　资源置换 公司新增长

　　公司2005年通过

股权分置改革方案，流通股东获得10 送2.6股的对价，并通过资产置换得到成都双流机场21%的股权。此次置换不仅消除了原本的金融资产引发的投资风险，还可以通过分享双流机场的高成长性来提升公司的未来业绩。成都双流机场作为西南地区的区域性枢纽机场，具有举足轻重的地位，而且目前机场的业务量正进入高速成长期，05年的旅客吞吐量增幅在18%左右，未来5年内也将保持在12%-13%。成都双流机场良好的发展趋势必将给深圳机场在未来带来良好的预期收益，预计双流机场21%的股权在06-08年可以为深圳机场带来的收益分别为1370.14、1826.44和2277.57万元。

　　架构生级 公司新保障

　　未来，公司为不受限于单跑道，正着力建造二跑道和新停机坪，货运区和其他货运设施也在扩建之中。另外新的机场收费标准在06年中期实施后，将使深圳机场的起降费、地面服务费、安检费分别增长40%、20%和66.67%。这些因素都深圳机场未来的业绩增长提供了支持。

　　券商概念 公司新期待

　　二级市场上，公司每股收益0.326元，动态市盈率只有15倍左右，在四家机场类上市公司中最低，价值存在严重低估。目前该股前十大流通股东均为基金，且从走势上看，股改后稳步走强，填权趋向明显，后市被看好。另外值得一提的是，该股拥有参股券商概念，出资5.448亿元参股国信

证券20%的股权，由于证券市场未来看好，想象空间也较为广阔，值得关注。