到股市选年货之为中年人推荐的股票年货

　　成长性与抗跌性并重

　　本刊记者/张学庆

　　中年人既要面对家庭的现实负担，又要对自己未来的退休生活做好准备，这就决定了他们在投资时既要注重安全性，也要追求一定的收益率。太注意安全性，会影响到资金的收益率，对今后的退休生活不利，而过分追求收益率，又可能遭遇到短期的风险和损失，对现实的生活产生负面影响。因此，中年人投资股市时需要考虑周全。我们认为，具有成长性和抗跌性的股票就是中年人“年货”的首选了。因为，这样的股票在大盘看好时，会随大盘一同上扬，尽管涨幅可能不会是爆发性的，但也至少不会掉队，而大盘回调时，它们的跌幅要小些。中年人的“年货”是既稳健又不失激进的组合。

代码	简称	每股收益（元）		市盈率（倍）
-	-	2005	2006	2005	2006
000069	华侨城 A	0.48	1.07	21.8	9.79
000651	格力电器	0.94	1.13	12.5	10.4
600037	歌华有线	0.46	0.52	36.8	32.6
600596	新安股份	0.82	1.10	14.8	11.1

注：表中每股收益为综合券商研究员的预测，市盈率计算以 1 月 11 日的股价为基础。

　　G华侨城--资产注入意义深远

　　已经完成股改的华侨城出现了亮点引起了市场的关注。

　　在股改方案中，集团的房地产、酒店开发经营业务将通过华侨城这一资本平台整合上市，将通过A 股整合上市的条款对华侨城未来发展具有重要的战略意义。华侨城不仅是一个地产概念了。

　　在华侨城集团的产业定位中，旅游地产主营业务由旅游、房地产、酒店三部分构成，目前尚未进入上市公司的旅游地产资产，包括地产公司60%股权，华侨城酒店管理公司，以及威尼斯、深圳湾、海景3家酒店。

　　招商证券分析师认为，通过主营业务整合，这些资产极可能被注入华侨城，华侨城短期的业绩和长期的持续发展能力将得到大幅度提升，对华侨城控股具有重要的意义。

　　华侨城传统的旅游地产模式已经转变为新旅游地产模式，新旅游地产模式与传统模式的根本区别在于，能够不依赖于主题公园而获得资源储备。基于对休闲度假产业的发展及城市功能格局演进规律的理解，分析师表示，新旅游地产模式能够被持续、广泛的复制，将成为今后华侨城获得资源储备的主要形式。因此，可以认为，获取资源能力将长期保持并成为华侨城持续增长最核心的推动力。

　　分析师预计，华侨城2005、2006 年每股收益分别为0.48、1.07 元。按照旅游25倍、地产12 倍的分行业市盈率估值，以2005、2006 年平均业绩测算的价值中枢10.89 元，以2006 年每股收益测算的价值中枢14.49 元。公司合理价值区间10.89-14.49 元，12 个月的价值中枢12.69 元。

　　格力电器--前进阻力已消除

　　“格力电器的股改方案基本解决了公司发展的阻力，此前制约股价的障碍彻底扫除，并将转化为股价上涨的催化剂。”招商证券如此评价格力电器的股改。

　　格力电器的股改方案是10 送2.7股，并有业绩承诺：最近三年净利润分别增长20%、10%和10%，低于此业绩格力集团将每年追送213万股对价；“格力”商标无偿转让给上市公司、划出2639 万股作为管理层激励(占总股本的4.91%)以及股改之后引进战略投资者。

　　格力集团虽然只支付每10股送2.7股对价，但如果考虑无偿转让了商标以及业绩承诺，那实际送股在10送3股以上，接近市场平均水平。

　　虽然2006年空调行业依然竞争激烈，但随着国家对启动内需的重视、主要原材料价格下降等因素起作用，格力电器仍能凭借其在品牌、技术、管理、营销等方面优势来维持业绩稳定增长。

　　中央空调(包括户式中央空调和商用中央空调)是格力新的增长点， 2006 年起这部分贡献开始增长。分析师预计，按照50%的复合增长率，2008 年格力中央空调的收入规模可达到30亿元以上。

　　格力电器董事长朱江洪认为，格力电器的核心竞争力在科研、质量和市场三个方面。格力电器是国内唯一拥有专业空调实验室的家电企业，在空调科研的深度和广度方面颇有口碑；质量方面，格力空调最早提出“可靠性”设计；市场优势在于格力的渠道优势，格力销售网络的核心是“受控”，受控的渠道不容易复制。

　　招商证券认为，优质、诚信的上市公司将有合理估值溢价，格力电器股改后的合理价值区间应在12 元～14 元。

　　申银万国分析师预计，格力电器2005、2006年的每股收益分别为0.943元、1.055元，股改后的动态市盈率为8.7倍、7.7倍，股价短期有20%上升空间，调高评级为“买入”。

　　歌华有线--增值业务前景广阔

　　我们的生活已经越来越离不开电视，随着技术的发展，有线电视的前景十分广阔。歌华有线就是北京地区具有一定垄断地位的有线电视运营商。

　　2006年歌华有线有两项突破性进展值得期待：其一是数字电视在北京较大范围内的推广，并将形成多种发展模式的多层次布局，数字电视收视费的提高将带来较丰厚利润；其二城市有线网络运营商对数字电视用户收视费提价的行为渐将在全国范围内普及，歌华有线在提价后具有较强的增长机会。

　　申银万国分析师认为，歌华有线最近的两项调整对短期盈利影响有限。公司调整计坏账准备计提比例，主要是考虑随着将来多业务的开展(主要是数字电视业务的推出)，公司的应收款项会增多，基于稳健性原则，公司调高了坏账准备的计提比例。公司调整了固定资产折旧年限，在会计处理上更为宽松。综合而言，从定性的角度看，调高了坏账计提比例，会减少当期盈利，调增固定资产折旧年限，会增加当期盈利。但从定量的角度分析，这两项调整对当期盈利的影响不太大。

　　海通证券行业分析师认为，歌华有线通过2005 年的清查“黑户”，取得一定成果，提高公司实际用户数量；IPTV 及卫星电视带来的竞争，使歌华加快数字电视整体平移的进程，公司积极转型为真正商业化运作的有线网络运营商；未来基于有线网络的信息化工程将为公司带来增值业务。

　　市场预期，公司2006年3 月前将完成股改，对价在10 送3 左右，除股改对价之外还有优质传媒资产的注入，无疑将带来盈利能力的提高。

　　海通分析师预计，2005 年歌华有线的每股收益为0.48 元，2006年为0.57 元。在考虑股改因素下，通过两种估值方法得出歌华有线的合理价位在18.7-22.2元之间。目前仍然给予歌华有线长期买入的投资评级。

　　申银万国分析师表示，正在考虑将16元的合理估值水平进一步上调，目前仍维持中长期和短期的“增持”建议。

　　新安股份--符合循环经济政策导向

　　新安股份以其产品毛利率高而进入天投资者视野。

　　新安股份是一家化工行业类公司，公司主营业务包括6万吨/年有机硅、5万吨/年草甘膦，以及少量毒死蜱等其他农药产品。其中有机硅业务销售收入占主营收入的39%，但高达48%的毛利率使有机硅业务的毛利占比提高到67%，成为公司的主要盈利产品。

　　新安股份的有机硅业务具有相当的优势，拥有比较完善的有机硅产业链，覆盖到上游的工业硅加工企业和下游的有机硅产品深加工业务；有机硅和草甘膦两大主业间的氯资源循环有效提高了整体生产效率；有机硅单体二甲选择性也比较高。公司去年全年预计有机硅单体产能接近7万吨，2006年通过技改有望达到8至9万吨。未来两年公司的业绩增长将主要依靠有机硅业务的扩张。

　　据分析，在国内外有机硅企业中，新安股份具有独特的氯资源循环利用体系，使用草甘膦生产工艺中回收的氯甲烷作为有机硅单体合成的原料。由于氯甲烷一般在单体合成成本中占50%，而回收氯甲烷计入成本的价格要远低于用合成成本，因此新安股份毛利率最高，2005 年前3 季度毛利率达到48.6%。

　　公司氯资源循环利用符合“十一五”循环经济和节约社会的政策方向，必将获得良好的长期发展环境。

　　除有机硅价格上涨因素外，规模扩张，相应关键技术指标提高，向下拓展深加工业务，以及开化子公司有机硅装置扩产2 万吨/年项目2004 年开始经营转好，均是新安股份毛利率持续上涨的原因。

　　新安股份存在的不确定因素主要是产品价格波动风险。公司的有机硅业务是带动未来几年业绩增长的关键，如果将来有机硅产品价格出现意外波动，则会影响公司盈利增长的预期。同时公司草甘膦等其他业务也存在产品价格波动的风险。

　　中信证券预计，新安股份每股收益2005 年为0.82 元，同比增长36.8%；2006为1.10 元，同比增长33.7%；2007 年为1.46元，同比增长32.4%。2008 年公司有机硅产量扩张到20 万吨，以及深加工业务的拓展，业绩仍将会大幅增长。

　　海通分析师认为，考虑股改预期，我们认为公司合理股价水平应在11.54～12.13元之间。

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