南京高科(600064)：价值明显被低估

　　○华林证券研究所副所长 刘勘

　　●南京高科持有南京市商业银行、中信证券、以及栖霞建设三笔股权，其每股增加1.7至1.8元，达到每股净资产5.6元以上。

　　南京高科(资讯 行情 论坛)主营南京市高新技术开发区建设，围绕以市政建设、房地 产开发，银行、证券等有潜力的行业或项目，逐步为公司带来丰厚的投资收益。据2005年三季报显示，实现主营业务收入41，888.23万元，同比增长3.85%，实现主营业务利润6，762.44万元，同比增长28.79%，反映利润增长幅度超过主营收入，而且这种增长速度以后还会逐渐被凸现出来。

　　持有三笔股权每股增加1.7至1.8元

　　南京高科曾出资2.03亿元，从而持有南京市商业银行17%的股份，成为该行第二大股东。南京市商业银行经中国

人民银行批准设立，是南京地区唯一具有独立法人资格的地方性股份制商业银行。2003年6月10日，南京市商业银行与中信证券股份有限公司，签署了《上市辅导协议》，进入上市辅导期。

　　根据南京市商业银行披露2004年度报告，每股净资产1.27元，每股收益0.18元，净资产收益率14.02%。若按权益法模拟推算，南京高科持有17%的权益，2004年度账面价值已达2.6亿，如果南京市商业银行IPO上市发行，以2倍市净率、15倍左右市盈率市场定价，这部分股份价值近6亿元，即可增厚南京高科账面净资产3.5亿元以上。

　　此外，南京高科持有栖霞建设(资讯 行情 论坛)20.89%非流通法人股份(4386万股)，为第二大股东，栖霞建设股改对价为10股送2.8股，要承担对价补偿义务，虽然股份按此比例有所缩小，但获得流通权后，按股票二级市场价格计算，又可增厚南京高科账面净资产1亿元以上。

　　股改前南京高科持有4800万股中信证券(资讯 行情 论坛)，原始投资成本仅为6000万元，每股成本1.25元，会计政策上采用成本法计入资产负债表，由于中信证券已经顺利实施股权分置改革，南京高科需承担对价补偿义务，股改后持有2798.22万股G中信(资讯 行情 论坛)，按G中信二级市场股票价格计算，又增厚南京高科帐面净资产1.45亿元以上。

　　可见，南京高科持有南京市商业银行、中信证券、以及栖霞建设三笔股权，通过″隐蔽资产″的简要分析，未来潜在资产增值空间约5.95亿元，其帐面净资产增值幅度较大，即在目前每股净资产3.84元基础上，每股增加1.7至1.8元，达到每股净资产5.6元以上，可见南京高科隐蔽资产之大。相对目前13亿左右的股东权益，以及14亿左右的总市值，其套利“安全边际”将大于30%。显示南京高科属于股改受益概念股，再考虑南京市商业银行上市溢价，当前实际价值被严重低估。

　　新区城市化

　　南京高科签订了工程总承包合同

　　近年来南京经济快速发展，城市建设、拆迁改造不断加快，住房货币化制度改革进一步深入，城市居民生活水平不断提高，催生了房地产市场活跃。“仙林新市区”规划是南京市实现“三个集中，一个疏散”的城市规划方案，是促进现代化中心城市重要区域。南京高科依靠多年城建所积累的成功经验，已在该新区城市化发展过程中抢得先机，与该新区管理会签订了工程总承包合同，确定了绝对业务优势，行程公司新的利润增长点。

　　随着土地增值和人民币步入升值周期，南京高科资产将被重估。在机构投资者纷纷看好我国

资本市场发展前景下，被市场低估的南京高科终会被投资者挖掘出来，而逐渐浮出水面。