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国盛证券 王剑
日前，东方宾馆公布了对价提升后的股改方案，由原来流通股股东每10股流通股可获得非流通股支付的2.8股提升至10送3.2股。同时，非流通股股在原承诺的基础上，追加了限价减持承诺：持有的非流通股四十八个月内通过交易所竞价股份委托价格不低于每股2.93元。受此影响，在方案公布复牌后七个交易日，东方宾馆的股票受到广大投资者的追捧，
股价一直维持上升趋势，涨幅达到25.78%，远超过大盘的涨幅。在1月13日公司股权登记日，即在投票表决前最后一天交易，全天交易量和换手均达到复牌交易后的最高点。这一切都表明，投资者普遍认同东方宾馆的股改方案以及公司未来的发展前景。
就其基本面来看，近年东方宾馆共斥资3亿多元对宾馆的硬件设施进行了彻底改造，使之成为一家东方特色的五星级商务酒店，而且在实施引进世界最先进的Mi-cros-Fidelio酒店管理系统、吸纳国际管理人才等一系列措施后，其管理水平有了质的飞跃。近日公司还获得了全球服务领域的最高奖项“国际五星钻石奖”，目前全国只有12家单位获得过该奖项，今年更是只有两家酒店被授予该奖项，该奖是由美国优质服务科学学会评选的，是国际公认最具权威的服务领域奖项，充分说明其酒店的服务水平以及管理水平已达到了全球领先水平，并且得到了同行的认可，而这一切都为公司巩固行业领先地位，实现业绩快速发展奠定了基础。
从财务状况中可以发现，虽然，公司从2001年以来经营业绩在亏损-盈利之间反复，2005年前三季度也处于微利的境地。但是，根据酒店行业的特点以及以往的经验，公司由于受客源结构以及市场环境等因素影响，其经营业务呈现鲜明的季节性，一般一季度、三季度属于经营淡季，收入相对较低，而第二、四季度适逢广交会、美博会等大型会展地举办，公司的经营业绩又将出现井喷现象。而且，随着公司会展业务的不断开展，预计公司的业绩将得到有效提高，逐步减低市场季节性变化对公司业务的影响。
同时，公司主营业务的毛利润率极高，但是，盈利水平却未能完全体现出来。这主要是由于酒店行业费用水平较高这一固有特点所决定的，而且近年来公司的对酒店的硬件设施进行全面的更新，使得公司相应的折旧费、摊消费、利息费用有所增加，从而影响到公司的盈利水平。因此，随着改造工程的基本完成，公司的费用摊销将不断降低，而公司的盈利也将逐步浮现。
从资产质量方面看，该公司具有良好资产质量。首先，公司所处地理位置优越，经营占地面积6万平方米，建筑面积12万平方米，拥有客房900余套，具有极佳的硬件竞争优势，其次，2001、2003年，该公司对历史坏账进行了较为彻底的清理，其资产的质量得到进一步的提升，就更一步地显现了东方宾馆的静态投资价值。
该股的股价从2001年冲高回落以来，股价不断向下走低，目前最大的跌幅超过80%，今年下半年在探底到2.05元之后，有逐步止跌启稳的迹象。按照停牌前的3.21元进行对价除权，股价将下降到2.49元的水平，比公司公告股改方案停牌的价格还低，而公司修改方案提高对价水平之后，将进一步增大流通股股东的获利空间。因此，预计股改方案实施后，公司股价仍将逐步的向上走高。
从整体来看，东方宾馆未来具有业绩好转的基础和空间，而股改的推出和实施，为股价的转强提供了契机，在经历多年的下跌之后，预计后市向好的概率较大。
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