鲁泰A(000726)：低风险高回报 机构重仓

　　万联证券 张锐

　　周二出现了高位的缩量回调，而且从盘中运行的格局看属于强势的调整，投资者应该把握这种强势震荡的机会进行调仓换股，选择的股票特别要注重公司本身的质地及行业优势明显的公司，另外再次强调的就是留意基金重仓股中的高成长股，这一点我们已经强调了数日，相信按照我们的观点去选择的股票一定给你带来了市值的稳步增长。2005年还剩下最 后三个交易日，建议投资者把握今年最后的收获的机会。鲁泰A(000726)：典型的高成长股，三季度每股收益0.6元，而流通A股仅有1.42亿股，前十大流通股东中基金仍呈高度持股的态势，前十大股东中基金持有流通A股2500万股，占流通A股的18%，而香港及国外的著名基金公司也大量持有公司的B股流通股，这正是因为国内外基金公司对公司的高成长低风险的集中体现。

　　鲁泰A(000726)：公司是亚洲最大的色织布生产基地，全球最大的色织布生产商，公司产品80%以上出口。公司水平先进的COM纺生产的细支无结头纱是目前世界上最先进的纺纱技术； “纯棉液氨潮交联免烫面料”是国内首家开发；公司高档衬衫在缝制技术上拥有嵌条的专利使用权具有相当强的国际

竞争力。在公司公布的第三季度报告中：05年1-9月公司实现主营收入、主营利润、净利润分别同比增长22.85%、40.45%和23.19%。三季度每股收益更高达0.60元，每股经营活动产生的现金流量1.12元。前十大流通股东多为机构投资者，共计持有6219.62万股A、B股。其中中信经典配置基金持有785万股，通乾基金三季度新进持股704.34万股，融通基金新进持股468万股。人均持有流通股达到了7844股，筹码非常集中。

　　公司新项目投产、主导产品色织布和衬衫价格提高是推动业绩增长的主要因素。公司1-9月毛利率有显著提升，同比上升3.99个百分点达31.8%，其中色织布的毛利率由去年同期的28.66%增长至32.37%。新项目投产成为公司业绩增长的主要因素：04 年7 月2 万锭COM 纺纱、年产1300 万米色织布和200 万件衬衣项目投产；公司与香港联业合资成立的鲁丰织染有限公司所建2000万米匹染布项目 05年3月正式投产。目前月产130 万米，全年可达1500 万米，06年将达产2000 万米，06 年开始建设匹染二期2000 万米；公司首次建设的匹染项目产品定位较高，目前已接近满负荷运转，次品率也呈下降趋势。06年随着产品质量的提高和订单的增加，匹染产品有望成为公司的新的利润增长点。05 年3 季度第三条液氨生产线投产，子公司鲁群纺纱4 万锭项目投产； 500 万件衬衣项目中的150 万件已于05 年9月末投产，剩余350 万件将在06 年设备陆续安装并投产；5000 万米色织布项目也在按计划进行至05 中期累计投资6374 万元等等。以上新项目都将直接扩展鲁泰A的盈利前景。

　　公司拥有业内最完整的产业链：长绒棉种植加工、与液氨整理配套的Com纺纱、染色及液氨整理技术、衬衣生产，成本优势非常明显，公司的液氨整理技术有一定行业壁垒，公司在技术优势前提下规模扩张等于筑高了行业进入的壁垒；目前公司液氨整理提花色织布订单已排到06年3月份以后。2005 年三季度公司第四条液氨整理生产线投产，使公司液氨整理能力达到5500 万米/年。色织布经过液氨整理后，产品售价可提高20%。公司"纯棉液氨潮交联免烫面料"是国内首家开发的，目前技术、规模国内领先。而棉花、棉纱、发电的自给又使公司生产成本大大降低，公司原料主要采用长绒棉，我国长绒棉种植基地在新疆，2003 年公司收购新疆棉花种植加工企业，确保公司棉花供给，同时也规避了棉花流通领域的涨价影响另外公司还通过10-20%的棉花进口降低成本。2005 年公司又新增纱锭4 万锭，使公司棉纱自给率达到62%，2006 年公司还将增加2 万锭普通纱锭和2 万锭COM 纺，因棉纱自给率提高，2006 年公司将节省近700万元费用。公司子公司鑫盛发电厂2005 年进行了扩容，发电量可达到2.6 亿度，完全能够保证公司扩产后的电力需求。目前公司正在进行电厂法律身份的转换，完成后电厂子公司将变成公司的发电?

　　基于保守预计，2006 年公司将实现主营收入增长15%，净利润增长13%，2007年随着设限压力缓解及公司产能扩大，公司色织布与衬衣销售增长加快，收入和利润增长分别达到18%和16%。预计2005、2006、2007 年公司EPS 分别为0.80 元， 0.90 元和1.01 元。公司合理的PE定位应在13倍左右，考虑到公司股改的操作难度和目前市场10 送3 的平均水平，推测公司比较价值下降30%，以10倍PE测定，公司的合理价值是8元，而目前股价仅为6.65元，离合理估值有超过20%的上升空间，股价目前已经无法实际反映其投资价值，在如今倡导价值回归的今天，000726鲁泰A必将走上价值回归的光明之路。而目前该股处于绝对的历史低点，这又给投资者带来了绝佳的关注点位。建议投资者对于这只低风险高成长的基金重仓股密切关注。