仪征化纤(600871)：闪电鲸吞 近在咫尺

　　北京群丰 石晓斌

　　随着股改提速，全流通的预期越来越强烈，整合战略成为国内巨型公司当前重要任务，闪电鲸吞子公司将促使“私有化”进程更加精彩。中石油、中石化、中铝确有众多相同之处，都已经或即将“海归”，与控股的A股上市公司业务同为上下游关系，并存在大量的关联交易，而且子公司都面临股改。种种“私有化”的市场行为最终目标终究离不开“简化集团 结构、提高供应链效率、提高管理效率、业务整合和资本配置” 等多个方面考虑。早前，部分大中型企业，特别是“海归”公司，其整体战略的考虑早已使得A股市场出现了极强的私有化动力。仪征化纤(资讯 行情 论坛)(600871)由于其行业龙头地位以及回购成本最低而成为中石化的铁定猎物。

　　回购成本最为低廉

　　国际大机构看重的是公司的长远发展，更看重短期随时可能出现的大题材———旗下公司的私有化，因此大力看好中石化的私有化行动。11月中旬，中石化宣布私有化镇海炼化公司，公司管理层就表示，不排除未来会继续将旗下公司私有化。因此，部分投资者对中石化私有化旗下公司一直抱以厚望，从而引爆中石化系近期的大涨。目前，中石化系还无一家公司出台股改方案，中石化系

股票近期大涨，标志着中石化可能借股改高价要约收购旗下公司的构想已经成熟，近期可能实施。中石化将在未来几年中持续对旗下上市子公司进行私有化的策略，下一个私有化的目标将是仪征化纤(600871)。事实上，此前亦有市场预期仪征化纤应该是继北京燕化之后，中石化作私有化的首选目标子公司。从成本角度考虑，仪征化纤的流通市值是中石化系里最低的，以市净率作为衡量指标，仪征化纤仅1.28倍左右的市净率水平在中石化上市的子公司中也是最低的。从这个层面上来说，中石化选择目前的时机私有化仪征化纤，是非常合适的。

　　潜在收益率最高

　　日前，中石化回购注销(资讯 行情 论坛)镇海炼化H 股，私有化进程重新启动继今年年初中石化回购注销北京燕化以后，本月初中国石化(资讯 行情 论坛)再度公告，以几乎同样方式回购注销炼油旗舰企业——镇海炼化，重新启动了对下属控股上市公司的私有化整合进程。随着股改的深入进行，整合旗下A 股上市公司将是中国石化06 年必须面对的问题，整合过程将为部分股票带来套利机会。

　　无论采取回购注销还是增发换股，我们认为，影响下属公司流通股股东获利空间的最主要因素就是注销价格或折股价格。从中石化回购注销北京燕化和镇海炼化两个案例来看，有规律可循的是回购倍率及相对于6 个月、或12 个月成交均价的溢价幅度三个指标，如果以2-2.5 倍回购倍率、相对于6 个月、12 个月成交均价溢价30%的标准计算回购注销价格，则仪征化纤(600871)的回购价格4.21元，相对于目前2.71元收盘价，存在超过50%的获利空间。比较其它中石化子公司，成为潜在收益率最高的公司。

　　箱体突破 一触即发

　　二级市场走势上，该股股性比较活跃，在历次大盘触底反弹的过程中先于大盘展开反弹。从2004年9月的5.7元下跌到今年7月1.82元，累计跌幅十分巨大，该股的做空动能已得到最后的释放。近期一直在做箱体震荡，有大资金吸纳迹象。同时，做为中石化集团私有化概念股，随着股改进程的加快，市场预期中石化私有化进程也将有较大的动作出台。该股目前股价只有两元多，箱顶的突破将以长阳的方式完成，后市反弹空间较大，投资者可积极关注。