仪征化纤(600871)：聚酯龙头 并购黑马

　　北京群丰 石晓斌

　　我国证券市场首现要约收购退市公司，14日是中石油旗下的两家公司辽河油田(资讯 行情 论坛)和锦州石化(资讯 行情 论坛)要约收购有效期限的最后一天，两家公司走过了在股市的最后一个交易日。15日起，这两家公司成为中国证券史上首次因要约收购而终止上市的上市公司。据介绍，此次要约收购，开创了国内资本市场的多个第一：国内首次以终止上 市为目的、首次有条件要约收购、首次同时收购三家上市公司、首次涉及三个资本市场。

　　巨头纷纷启动私有化进程

　　临近岁末，巨型国有控股企业的并购狂潮在国内外

资本市场汹涌澎湃。在市场中引起巨大震动的中石油刚刚标购了下属吉林

化工(资讯 行情 论坛)等3家A股公司，随后而来的中国铝业对旗下A股电解铝上市公司的并购又拉开了帷幕。

　　国资委主任李荣融曾表示，中央企业是参与并购重组的重要力量，国资委将在中央企业中积极培育和发展一批具有国际竞争力的大公司和企业集团。在政策的指引下，我国的金融、公用事业、通信、汽车、旅游、航空、能源交通、基础设施和家电行业等领域都将会迎来并购之潮。

　　仪征化纤(资讯 行情 论坛)做为并购标的的价值

　　一、公司是我国聚酯行业的龙头企业。其生产销售的聚酯类原料和产品占全国聚酯产量近二分之一，是目前我国最大的现代化纤和化纤原料生产基地，在世界上被列为第五大聚酯生产商。公司投资近20亿元的45万吨/年PTA在去年四月份投产，使公司的聚酯产品产量继续保持着快速的增长，公司PTA的原料自给率达到了80%，为公司毛利率的作出极大的贡献。随着全球聚酯和纺织业的发展重心继续向中国转移，以及中国境内聚酯需求和纤维加工能力的持续增长，使今后几年中国聚酯需求每年将以10%以上的速度递增。尤其是随着人民生活水平的提高和聚酯技术应用领域的扩大，专用料、差别化、非纤聚酯需求增长将更快，这也使重点向该领域发展的公司迎来商机。

　　二、“驶入”汽车装饰面料领域。公司与世界最大的功能布料用聚合纱线生产商美国UNIFI公司合资成立的仪化宇辉化纤有限公司揭牌成立并正式投入运营。合资后，仪化的长丝产品将历史性地进入汽车装饰面料等新领域，产品附加值和市场竞争能力将得到进一步提升。近年来，世界聚酯发展格局正处于不断调整之中，世界聚酯的产业中心向中国转移，中国成为世界聚酯生产和消费第一大国。涤纶长丝的发展非常迅速，特别是工业装饰面料、汽车装饰面料的发展势头良好，市场空间广阔，对细旦丝及功能性差别化纤维的需求有明显上升趋势。据预测，随着中国汽车消费高潮的到来，国内以装饰为主的汽车面料市场也随之加快发展，市场需求将达800亿元。做为美国500强上市公司的UNIFI负责人表示，合资公司要在5年内实现年销售收入5亿美元的目标。双方共同努力将合资公司打造成国内领先、世界一流的差别化长丝生产商。

　　56.5%——中石化系潜在收益率最高的公司

　　日前，中石化回购注销(资讯 行情 论坛)镇海炼化H 股，私有化进程重新启动继今年年初中石化回购注销北京燕化以后，本月初中国石化(资讯 行情 论坛)再度公告，以几乎同样方式回购注销炼油旗舰企业——镇海炼化，重新启动了对下属控股上市公司的私有化整合进程。随着股改的深入进行，整合旗下A 股上市公司将是中国石化06 年必须面对的问题，整合过程将为部分

股票带来套利机会。

　　无论采取回购注销还是增发换股，我们认为，影响下属公司流通股股东获利空间的最主要因素就是注销价格或折股价格。从中石化回购注销北京燕化和镇海炼化两个案例来看，有规律可循的是回购倍率及相对于6 个月、或12 个月成交均价的溢价幅度三个指标，如果以2-2.5 倍回购倍率、相对于6 个月、12 个月成交均价溢价30%的标准计算回购注销价格，则仪征化纤(600871)的回购价格4.21元，相对于目前2.69元股价，存在56.5%的获利空间。比较其它中石化子公司，成为潜在收益率最高的公司。

　　股性活跃 反弹先锋

　　二级市场走势上，该股股性一直比较活跃，在历次大盘触底反弹的过程中先于大盘展开反弹。从2004年9月的5.7元一直下跌到今年7月1.82元，累计跌幅十分巨大，该股的做空动能已得到最后的释放，近期一直在做箱体震荡，有大资金吸纳迹象。同时，做为中石化集团私有化概念股，近期随着股改进程的加快，市场预期中石化私有化进程也将有较大的动作出台。该股目前股价只有两元多，后市反弹空间较大，投资者可重点关注。