思源电气(002028)：预增绩优 加速上扬

　　宁波海顺

　　年底临近，各路机构资金06年战略建仓酝酿出炉，而大盘也开始迎来盘升反攻行情。特别是在近期蓝筹绩优股的强势带动下，市场士气大增，场外最近入市意愿高涨。关注年报业绩预增个股，特别是中小板由于相当多个股都具备行业龙头、小盘绩优概念，而更容易受到各路资金追捧。而日前，思源电气(资讯 行情 论坛)(002028)发布业绩预增公告，称公司 预计2005年度净利润比上年度同期同比增长在50%以上。此外，公司还获得非经营性收益，收到上海市科委会关于消弧线圈自动调谐成套装置和变频串联谐振成套试验装置两项目的专项补贴款711.30万元，扣除所得税后将增加2005年度净利润476.57万元，这将有益于公司净利润的增长。

　　业绩可持续成长性极佳

　　公司主营电力自动化保护设备、电气设备、电力监测设备、电力自动化试验装置、光电设备、仪器、仪表、软件的研究、开发、生产和销售以及电力自动化和电力监测领域的“四技”服务等，属于输配电设备的制造服务业，目前已形成以电力和电子综合设备为主，以高压电器和高压监测仪器为辅的产品系列，在同行业中占据着重要主位。

　　去年公司通过股权增持实现了对江苏省高高压电器有限公司的绝对控股，籍此进入了高压开关这一细分行业，拓展了公司业务范围。并且，公司在2004年的研发工作也取得较好成绩，“XHK-II-ZP消弧线圈自动调谐装置”、“OSM-1000高压绝缘设备在线监测系统”顺利通过了新产品鉴定，“XHK-II型消弧线圈自动调谐及接地选线装置”获上海市火炬计划优秀项目，同年度申报了六项实用新型专利或发明专利，并于去年5月被认定为“国家火炬计划重点高新技术企业”。由此可见，公司可持续成长性极佳，为其业绩的提升奠定了扎实基础。

　　盈利能力形成大幅增长

　　公司05年业绩大增的原因来自几个方面：一是由于行业景气，收入增长较快；二是由于公司主要消弧线圈的市场竞争格局没有大的改变，公司仍处于领先地位。短期内还没有强有力的竞争者进入该领域，因此毛利率水平依然维持在高位左右，虽然由于原材料价格上涨毛利率有所下降，但随着原材料价格企稳并可能回落，毛利率还将回升；三是将子公司江苏如高高压电器有限公司并表，收入大幅增长。产品结构发生变化。

　　05年前三季的产品结构为：电力自动化保护设备占36%，高压开关占42%，高压互感器占13%，其他占9%。去年同期电力自动化保护设备占76%，其它占24%。公司将江苏省如高高压电器有限公司纳入合并报表的合并范围，且江苏思源赫兹互感器有限公司顺利投产，导致产品结构的变化。同时，由于高压开关、高压互感器毛利率低于电力自动化保护设备，因此公司综合毛利率下降比去年同期下降14%。这种由于产品结构变化带来毛利率下降并不说明公司盈利能力下降。因为日前公司刚刚发布年报预增，预计年报利润大幅增长50%以上，因此，可见公司的盈利能力极强。

　　子公司发挥较大效益

　　此外，公司控股子公司如高公司发挥较大效益，应当引起重点关注。控股子公司江苏如高高压电器公司，主要生产220kV及以下六氟化硫断路器、隔离开关、油浸式、六氟化硫电流电压互感器，干式电流互感器和电气化铁路专用电流电压互感器、电动隔离开关。近两年收入及盈利能力均有很大提高，对思源电气整体净利润贡献比例显著上升。根据2005版《高压开关行业年鉴》按2004年产量排序，江苏如高40.5kV隔离开关上排名第二，126kV隔离开关上排名第三。

　　二级市场上，该股近期非常抗跌，主力后备资金非常充裕，前期该股股改复牌后，缩量成功构筑阶段性潜伏底。随着该股突破日均线，中期上扬空间打开，重点关注。