冠城大通(600067)：有较大的投资价值

　　广州万隆

　　1、送股比例符合预期

　　流通股东每10股送1股的送股比例虽然很低，但并没有出乎预期。大股东2000年以当时的3.9926元的价格收购2760万股，经历2002、04年两次利润分配，目前持股为7064.6万股， 持股成本为1。56元/股，目前股价4。5元，增值1。88倍，而自冠城集团入主后，流通股东的平均持股成本为9。5元，流通股东应得到较大的补偿。单纯从送股比例看，流通股东得到的补偿较低，但由于非流通股东持股比例不到30%，送股能力受到很大限制，即使10送1，大股东的持股比例也将下降到20%以下。

　　2、追加送股承诺具备较坚实基础

　　控股股东福州盈榕投资承诺：如果2005-2007年净利润年复合增长率低于30%，或是这三年中的任一年的年报被出具非标准

审计意见，则大股东在年报出台后10个工作日内追加10送1股。保障利润、明确追价条件既显示大股东对公司发展的信心，同时也表示大股东对流通股东利益关注的诚意。按照2004年6414。65万元为基准计算，2007年的净利润为1。41亿元，实际上根据预测，公司2005年的净利润可达到1。39亿。大股东的业绩承诺有坚实基础。

　　3、长禁售期显示大股东信心

　　控股股东福州盈榕投资承诺其所持股份在36个月内不会出售，表明大股东对公司发展的信心。公司在北京拥有近百万平方米位置颇佳的土地储备，未来几年是公司业绩快速增长期，这是大股东的信心所在。

　　4、增持承诺保障流通股东利益

　　大股东承诺股改方案实施后1年内将增持10%的股份，即3226万股，占非限售流通股的14%，未限定价格，增持承诺含金量高，对流通股价有较强的支持作用。

　　5、价值判断

　　10送1除权后，除权价为4。42元。如果大股东增持3226万股，逆除权效应为15%以上，即可使股价达到5。1元。根据2005年0。43元的业绩预测，按照H股市场14倍以上的市盈率定位，冠城大通(资讯 行情 论坛)的定价应在6元左右。可见，在股改实施后，在全流通背景下，冠城大通有较大的投资价值。