乐凯胶片(600135)：外资股改 逢低关注

　　中关村(资讯 行情 论坛)证券

　　周四，上海证券报一篇题为《外资股购并协议遭遇股改新问题》的文章，引起了市场上下的关注。在目前全面股改推进下，外资大规模对目标上市公司掀起并购热潮成为了可能，特别是外资实力股东，在进行股权分置改革之前实现增持,对外资来说能以最少的代价换来最大的利益。同时，国务院批准将QFII试点额度由40亿美元提高到100亿美元，也显示外 资对国内A股市场的布局正积极推进，这块巨大的市场蛋糕可以预见会引发不少外资并购黑马股跑出。

　　文中提到，根据浦发银行(资讯 行情 论坛)(600000)向非流通股股东发出的股权分置改革方案等文件,花旗银行当初签署的后续增持协议遭遇到了全新的执行难题。按照当初并购浦发银行时的协议,花旗银行在2008年之前,花旗银行更可最高增持至24.5%。目前，花旗银行已经持有的1.8075亿股浦发银行股份,成本仅约3.08元/股。然而,现在花旗银行如果要以最小的成本增持股权,那在浦发银行股权分置改革进行之前无疑才是最好时机。而一旦浦发银行完成了股权分置改革的所有程序,花旗银行估计很难再以1.45倍净资产价格进行增持了,因为二级市场股价那时已经成为衡量公司价值的参考指标。浦发银行2004年底的净资产为3.451元,按1.45倍进行增持的价格则是5元；而假设浦发银行在11月30日8.81元的收盘价位上实施股权分置改革,则支付10送3股对价后的二级市场除权价为6.17元。因此，后续通过二级市场或进行定向增发来实现下一步的增持,花旗银行付出的代价都可能比原来的要高。

　　因此，花旗银行很有可能在股改完成之前加快对浦发银行的并购步伐，也同样在此潜在利好刺激下，浦发银行近期股价持续走强，从6月至今的最大涨幅超过40%，而且作为重要蓝筹指标股，也成为了大盘稳定的一个重要因素，相信管理层也希望见到更多类似的外资大并购，以达到活跃市场稳定预期的作用。

　　除了已出现上涨行情的浦发银行，我们发现乐凯胶片(资讯 行情 论坛)(600135)潜力也十分巨大，而目前股价却并未在外资大并购利好事实的刺激下走出过分的上升行情，甚至仅仅可以说是强势筑底，后市具有非常大的潜力，值得投资者关注。

　　赫赫有名的柯达公司现在已经是乐凯胶片第二大股东的实际控制人，柯达公司2004年并购乐凯胶片的成本接近12元/股，而乐凯胶片目前的股价才3元出头。柯达公司公开表示，将计划在明年前增持乐凯胶片7%股权，若是再度通过从目前第一大股东处股权转让已很明显不能满足柯达公司并购的最终愿望。

　　同时，进入11月以来，外汇局审批QFII额度的速度明显加快。根据外汇局网站公布的信息统计，11月共批了8笔QFII额度，总额达14.45亿美元，平均以每周2笔3.6亿美元的速度放行。此前，在国务院批准将QFII试点额度由40亿美元提高到100亿美元后，可见QFII进入我国

资本市场的步伐越来越快，也就不排除有更多外资并购将能与QFII联系在一起。

　　在前期管理层批准境外战略投资者购买A股以及上述QFII投资额度翻倍增加多重利好因素刺激下，不排除柯达公司绕开股权转让这途径，而转向通过QFII采取曲线收购等方式增持乐凯胶片的流通股，这不但成本更低，而且能够分享到公司股改带来的对价，可谓一箭双雕。

　　技术上看，乐凯胶片股价近期构筑了一个坚实平台，显示有增量资金一直在逐步增持，一旦市场对公司外资并购潜力巨大利好形成共识，该股后市有望放量向上拓展空间，股价突破前期高点可以期待，建议投资者可逢低积极关注。