湖北宜化(000422)：产能扩张 即将反弹

　　国联证券 张涛

　　公司是我国最大的合成氨和氮肥生产企业之一，综合实力处于国内先进水平。公司投资15亿元的100万吨磷酸二铵项目正在建设之中，2006年上半年竣工投产，同时未来两年还有多个其他新项目陆续投产，公司前景十分乐观，值得重点关注。

　　行业龙头企业 一体化生产提升盈利能力

　　公司是我国最大的合成氨和氮肥生产企业之一，也是国内最大的季戊四醇生产企业，主要生产装置、技术水平产品质量均处于国内同行业先进水平。目前公司主导产品尿素占有湖北省三分之一的市场，并占有广东、广西一定的市场份额；另一化工主导产品季戊四醇已经具备年产3.5万吨的生产能力，稳居亚洲第一、世界第二,并占有全国五分之二的市场。

　　公司现已形成尿素、季戊四醇与聚氯乙烯(PVC)并举的业务格局。公司季戊四醇、PVC和尿素的生产都是相互关联的，已经形成一体化的生产体系。如季戊四醇生产的主要原料甲醇

甲醛，许多厂家要外购，而公司自已能生产。公司控股的热电厂有电也有蒸汽，正好烧碱和PVC生产需要大量电力和蒸汽。而许多厂家还得用锅炉生产蒸汽。这种上下游一体化的产品线有效地提高了原料利用率，降低了运输成本，减少了原料和产品价格波动的不利影响，实现了生产资源的最优配置，系统性提升公司产品的盈利能力。

　　产能持续扩张 推动业绩增长

　　目前湖北宜化总投资15亿元的100万吨磷酸二铵项目已经在宜昌市猇亭区开始建设，预计2006年上半年竣工投产，届时公司盈利将出现大幅增长。未来的五年内，公司将形成200万吨/年尿素、20万吨/年甲醇、10万吨/年多元醇、300万吨/年磷复肥、50万吨/年烧碱、50万吨/年PVC、60万吨/年电石的生产规模，其成长性可见一斑，为公司未来几年的业绩增长也打下了坚实的基础，公司前景十分乐观。

　　拓展国际市场 前景乐观

　　公司积极开拓国际市场，目前已经斥资1.05亿元在越南兴建项目，拟建规模为36万吨合成氨、60万吨尿素，即两套18万吨合成氨30万吨尿素和5万KW/年电力及相关的辅助生产装置。项目分两期实施，一期工程包括新建18万吨合成氨30万吨尿素生产装置，5万KW发电及配套的公用工程设施；二期工程为扩建18万吨合成氨30万吨尿素生产装置，同时进行优化节能改造。目前越南尿素缺口较大，进口到岸价格明显高于国内水平，公司在越南投资设厂，市场前景比较乐观。

　　价值低估 有望攀升

　　该股目前仅4.9元，动态市盈率仅8倍左右，被市场严重低估。近期该股跟随大盘进行回调整理，在5元左右构筑了明显的小双底形态突破上攻，后市爆发行情一触即发，投资者可重点关注。